问一道题：NO.PZ201812020100000605

“这道题题干Mc同学对未来12个月的利率预期是：interest rate volatility to be high... 收益率曲线的波动增大，而不是 “后面说的利率曲线具体是经过2S/10S/30S Butterfly spread的变化，” 怎么得到的这个审题？”

在利用Options Buy convexity或者Sell convexity的策略上，就只看收益率曲线的波动是大还是Stable。

至于收益率曲线是如何变动的，不会影响到Buy/Sell option来调整Convexity策略的，所以可以忽略后半句。

这道题刚好限定了是通过Convexity来调策略，并且从选项上看是用Options来调策略，所以只要知道收益收益率曲线是Volatile还是Stable即可。我也是从看到题目后，发现后面说的收益率曲线是如何变动的，其实不影响Buy option的策略，选项也不具体涉及到期限，所以就不用看后面的具体变动了。

他的预测是：

interest rate volatility to be high and the yield curve to experience an increase in the 2s/10s/30s butterfly spread, with the 30-year yield remaining unchanged

也就是收益率曲线的波动变大，后面也具体描述了是如何变动的：an increase in the 2s/10s/30s butterfly spread，30年期的利率不变。

后面说的收益率内部是如何变化的，实际上是用来Reposition portfolio的，比如把Barbell调成Bullet；或者Butterfly/Condor的Long/Short策略怎么获益。

因为这是一道Case题，后面的半句其实是另外一道题的条件。

嗨，努力学习的PZer你好：

这道题题干Mc同学对未来12个月的利率预期是：interest rate volatility to be high...收益率曲线的波动增大

She expects interest rate volatility to be high and the yield curve to experience an increase in the 2s/10s/30s butterfly spread, with the 30-year yield remaining unchanged.

至于后面说的利率曲线具体是经过2S/10S/30S Butterfly spread的变化，这个条件与本题无关。是下面一道题的信息。

然后注意题目的要求是： alter convexity to enhance expected return；也就是在这样的利率曲线预期下，通过改变组合的Convexity数据来增强收益。

在曲线波动增强的时候，通过Convexity能获利的策略应该是Buy convexity，原因是Convexity是债券的优质属性，无论利率涨跌，只要预期利率波动加大，Convexity大的债券总能受益：

在利率涨的时候，债券价格下降，但是在Duration相同的情况下，Convexity大的债券下降的幅度更小，这就是Convexity的跌少；

在利率跌的时候，债券价格上升，但是在Duration相同的情况下，Convexity大的债券上升的幅度更大，这就是Convexity的涨多。

这就是Convexity带来的“涨多跌少”的好处，发现无论是利率涨跌，只要预期利率波动加大，在Duration相同的情况下，Convexity大的债券总能受益。

本题就是预测利率波动加大，通过增加Convexity来获取涨多跌少的好处。

Buy convexity，我们可以通过Buy option来实现，这样就直接判断是B正确。

对于Option而言，无论是Put/还是Call，Option本身就有这种“涨多跌少”的特性，所以我们可以通过Buy option来增加债券组合的Convexity数据。

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