问题如下图：
债券价格上涨，收益率不是应该下降吗？
选项：
A. 
B. 
C. 
解释：
星星_品职助教 · 2019年12月27日
同学你好，
你对收益率和价格的反向关系理解是没问题的，但你说的收益率指的是yield，而这道题的难点在于对短期债券的“return”的理解。
先描述一下背景：当bad times的时候，大部分产品例如房产，股票，长期债券等都会跌价（可以关联一下知识点，尤其是前两者都是bad consumption hedge），这个时候人们倾向于去买能保值且流动性好的东西（flight to quality），一般就是黄金或短期债券。这导致短期债券需求增加，价格上升，所以yield下降（和你的理解一致），也就导致了短期债券的yield低于长期债券，所以就是upward sloping yield curve。
然后回到这道题的相关性上，这里的“return”指的是持有短期债券可以获得的回报率。从上面的背景描述可以看出，由于短期债券在bad times的时候价格会上升，所以持有短债的回报率/return就会增加。经济越差，买短债的人就越多，return就越高，所以是negatively related，而是是more negatively related than long-dated bond。
然后做个概念区分。这里的return不能等同于yield。return是已经持有了短债的人所获得的回报率（上升），而yield是指如果这个时候再新买入短债的话，收益率会比经济好的时候买入要低，因为经济差的时候债券的价格高了。这两者辨析清楚了这道题应该就没问题了，加油~
pinzhi7777 · 2020年12月02日
解释的很清楚，谢谢~
hotwines · 2021年02月05日
这是看到的关于return 和yield讲解的最清楚的回答了，不像其他那样敷衍。谢谢！金牌好助教，点赞三连击。
NO.PZ2015121810000033 问题如下 One interpretation of upwarsloping yielcurve is ththe returns to short-tebon are: A.uncorrelatewith btimes. B.more positively correlatewith btimes thare returns to long-tebon. C.more negatively correlatewith btimes thare returns to long-tebon. C is correct.One interpretation of upwarsloping yielcurve is threturns to short-tebon are more negatively correlatewith btimes thare returns to long-tebon. This interpretation is baseon the notion thinvestors are willing to pa premium anaccept a lower return for short-tebon if they believe thlong-tebon are not a goohee against economic \"btimes\". 考点The YielCurve on Nominfault-free Bon对收益率曲线向上倾斜的一种是，与长期债券的回报相比，短期债券的回报与经济不景气的关系更为负相关。这种基于这样一种观念:如果投资者认为长期债券不能很好地对冲经济“不景气时期”的风险，他们就愿意为短期债券支付溢价并接受较低的回报。 老师，请问我的理解哪里有问题1、经济差的时候投资者会购买作为避险工具的国债，导致国债价格P上升，r下降。所以经济差，r下降，二者正相关。2、短期债券比长期的更避险，买的人更多，r下降更厉害。所以短期债券r正相关更厉害。选B
NO.PZ2015121810000033 问题如下 One interpretation of upwarsloping yielcurve is ththe returns to short-tebon are: A.uncorrelatewith btimes. B.more positively correlatewith btimes thare returns to long-tebon. C.more negatively correlatewith btimes thare returns to long-tebon. C is correct.One interpretation of upwarsloping yielcurve is threturns to short-tebon are more negatively correlatewith btimes thare returns to long-tebon. This interpretation is baseon the notion thinvestors are willing to pa premium anaccept a lower return for short-tebon if they believe thlong-tebon are not a goohee against economic \"btimes\". 考点The YielCurve on Nominfault-free Bon解析经济越差，短期债的表现越好，因为短期债是投资者在熊市的避险工具。这里的return指的是持有期收益率，也就是在价格低的时候买入短期债，在经济变差的时候短期债需求变大，价格上涨，因此持有期收益率高。所以经济越差，returns to short-tebon越高，两者是负相关的。这里的upwarsloping yielcurve可以从两个方面考虑一是yielcurve反映的是要求回报率（也就是债券的折现率）。由于经济差的时候，短期债比长期债稳健，大家都更愿意去投资短期债，所以对短期债的要求回报率是比较低的，对长期债的要求回报率高，所以yielcurve呈现向上倾斜的趋势。二是经济差的时候，央行会降息，降息对短期利率影响更大，所以yielcurve也是向上倾斜的。 就是经济变差时，大家趋向于去买短期债券，短期债券的需求上升，价格也就上升这样短期债券的到期收益率就变低了，因为（P1-P0）/P0 下降了P0是购买的价格，P1是短期债券的到期价格，我这个理解对不对？
NO.PZ2015121810000033 问题如下 One interpretation of upwarsloping yielcurve is ththe returns to short-tebon are: A.uncorrelatewith btimes. B.more positively correlatewith btimes thare returns to long-tebon. C.more negatively correlatewith btimes thare returns to long-tebon. C is correct.One interpretation of upwarsloping yielcurve is threturns to short-tebon are more negatively correlatewith btimes thare returns to long-tebon. This interpretation is baseon the notion thinvestors are willing to pa premium anaccept a lower return for short-tebon if they believe thlong-tebon are not a goohee against economic \"btimes\". 考点The YielCurve on Nominfault-free Bon解析经济越差，短期债的表现越好，因为短期债是投资者在熊市的避险工具。这里的return指的是持有期收益率，也就是在价格低的时候买入短期债，在经济变差的时候短期债需求变大，价格上涨，因此持有期收益率高。所以经济越差，returns to short-tebon越高，两者是负相关的。这里的upwarsloping yielcurve可以从两个方面考虑一是yielcurve反映的是要求回报率（也就是债券的折现率）。由于经济差的时候，短期债比长期债稳健，大家都更愿意去投资短期债，所以对短期债的要求回报率是比较低的，对长期债的要求回报率高，所以yielcurve呈现向上倾斜的趋势。二是经济差的时候，央行会降息，降息对短期利率影响更大，所以yielcurve也是向上倾斜的。 关于这一块一直有点晕。到底是现在的经济情况影响收益率曲线形状，还是对未来的预期影响呢？这两个影响是相反的吧？比如现在是经济差，当经济极度差的时候，大家去买避险资产例如短期国债，这个时候短债的价格上升，导致收益率极度下降，yielcurve变得更加陡峭。如果债券市场参与者预计利率会下降，那么在利率下降的情况下，将到期的短期债券本金进行再投资，将抵消短期债券最初的收益优势。这些预期导致收益率曲线向下倾斜。
NO.PZ2015121810000033 问题如下 One interpretation of upwarsloping yielcurve is ththe returns to short-tebon are: A.uncorrelatewith btimes. B.more positively correlatewith btimes thare returns to long-tebon. C.more negatively correlatewith btimes thare returns to long-tebon. C is correct.One interpretation of upwarsloping yielcurve is threturns to short-tebon are more negatively correlatewith btimes thare returns to long-tebon. This interpretation is baseon the notion thinvestors are willing to pa premium anaccept a lower return for short-tebon if they believe thlong-tebon are not a goohee against economic \"btimes\". 考点The YielCurve on Nominfault-free Bon解析经济越差，短期债的表现越好，因为短期债是投资者在熊市的避险工具。这里的return指的是持有期收益率，也就是在价格低的时候买入短期债，在经济变差的时候短期债需求变大，价格上涨，因此持有期收益率高。所以经济越差，returns to short-tebon越高，两者是负相关的。这里的upwarsloping yielcurve可以从两个方面考虑一是yielcurve反映的是要求回报率（也就是债券的折现率）。由于经济差的时候，短期债比长期债稳健，大家都更愿意去投资短期债，所以对短期债的要求回报率是比较低的，对长期债的要求回报率高，所以yielcurve呈现向上倾斜的趋势。二是经济差的时候，央行会降息，降息对短期利率影响更大，所以yielcurve也是向上倾斜的。 这个题放到这里我可以做对，但是如果是和其他知识点混在一起，我咋样才能知道他问的是fault free bon呢？题干也没说啊
NO.PZ2015121810000033 老师你好，这题当经济越差时候，央行越会放水刺激经济，导致短期利率下降，即债券收益率也会下降，为什么会说return越高 呢？