carry trade 中的交易现金流

嗨，爱思考的PZer你好：

“那这个cash需要支付给债券出售方吗？”

如果这么分开来看，需要把Cash支付给出售方。

可以先这么理解：

我们从Dealer A处，想要购买债券，价值P0，但是没钱，约定先拿到债券，延迟支付；

然后我们找到Dealer B处，抵押债券做Repo，假设没有Hair cut，那就拿到了Cash P0；

还掉Dealer A的欠款P0，了结了与Dealer A的头寸，现在我们的净头寸是：

拥有债券、价值P0，只不过债券抵押在Dealer B处，欠Dealer B Cash P0，约定为这个P0欠款，支付Repo rat的利率；

对于我们来说，和Dealer B就是约定了支付Repo rate，而获得了债券的收益，虽然债券在Dealer B处质押着。

在课上老师也讲到了，现实中更多的情况是：Dealer A和Dealer B往往是同一个人，所以就不会有上面这种实际Cash、债券转手的过程了。

我们就和同一个Dealer直接约定：我们获得长期债券的收益、代价就是支付给Dealer一个Repo rate；

对于Dealer的好处是：不用承担债券的任何风险，而能赚取一个稳定的Repo rate；

对于我们来说：就是相当于支付短期利率Repo rate（借短期）、获得了债券收益（投长期）；实现了Long/Short头寸的Carry trade收益。

在这个Repo做Carry trade的过程中就好像我们贷款买房子：

我们向银行借钱买房子，借钱的抵押物是这个房子，我们支付给银行一个贷款利率；而房子的收益取归我们。

我们借钱买了长期债券，借钱的抵押物就是这支债券，我们支付给Dealer一个Repo rate，而债券的收益归我们。在这个过程中，做Repo借钱给我们的Dealer，与我们买债券的Dealer其实是往往是一个人，所以Cash与债券一直都在这个Dealer手里，Cash与债券并没有发生实际交易，变化的只是风险头寸的变化：

Dealer把债券的风险头寸给了我们（我们可以获得债券的收益），我们付出的代价就是给Dealer一个Repo rate（Dealer可以赚取稳定收益）。

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