carry trade和hedge return

嗨，努力学习的PZer你好：

“本道例题中计算第一个问题是计算carry trade所以使用的是s1吗？”

对的，这道题是Carry trade题型，是借低投高、所以借款利率都选择最低的6个月期利率

“而问题三提问的是hedge return 所以才使用forward rate吗？但是为什么挑选的是各个债券半年期的浮动利率？”

对的，问题三、问题四，都是有算Hedged return的说法：

题目所说的Hedged return，就是在期初签订Forward，利用Forward提前锁定换汇汇率，带来的收益，这个收益是相对期初的汇率S0而言的。

假设Forward约定的汇率是F，期初汇率S0，期末用Forward锁定换汇汇率后、带来的Hedged return为：（F-S0）/S0；

因为我们的投资期只有6个月，所以我们需要在期初签订一份6个月的Forward合约约定期末的换汇汇率；

假设汇率的标价是GBP/EUR，根据Covered interest rate parity，Forward里约定的汇率F定价为：

注意因为是6个月的Forward合约，所以Foward定价公式里，EUR和GBP的利率都是6个月的利率；

我们的目标是想算出利用Forward Hedge带来的收益：（F-S0）/S0；

而Forward定价公式里恰好有F与S0，所以我们可以从Forward定价公式里凑出来（F-S0）/S0；当然这是近似的凑：

分子、分母同时减去分母：

所以最终发现，将GBP收益Hedge成EUR的Hedged return，最终就约等于两国的利率之差，因为Forward合约是6个月的合约、里面定价的利率是6个月的利率，所以Hedged return是6个月的利率相减。

总结下：之所以算Hedged return时，要用两国6个月的利率相减，是因为Forward合约是6个月的、为Forward定价的利率是6个月的利率。

三级固收这里，如果不要求精确算，只要题目说算Hedged return，就是近似等于两国利率之差；利率要使用Forward期限的利率；

同时，Hedge成哪国货币，把哪国的利率写在前面；比如，使用6个月的Forward将GBP收益Hedge成USD，目标是Hedge成USD，所以算Hedged return时，USD的利率写在前面：

Hedged return ≈ USD - GBP（6个月利率之差）

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就算太阳没有迎着我们而来，我们正在朝着它而去，加油！