川 · 2019年12月18日
固收，讲义Part2，第96-97页，或者视频Reading 20，
我的理解是，因为buy5/sell30的return最大，以此为基础上，进行相反头寸组合的配置，作为优先考虑的组合，这个没问题。但是如何选取和它对比的其他组合，需要穷尽吗，还是有什么标准，或者跟着感觉走？谢谢！
发亮_品职助教 · 2019年12月19日
嗨，爱思考的PZer你好：
“但是如何选取和它对比的其他组合，需要穷尽吗，还是有什么标准，或者跟着感觉走？”
不需要穷尽。
他这里是这样：我们已经知道Buy 5 / Sell 30的收益是最大的，整个策略以他为基底。然后我们构建Duration-neutral即可。
构建Duration，就需要在下图对角线下方的位置选，发现这些收益率都是负数，也就是为了构建Duration-neutral，会拖累整个组合的收益。为了选择最优组合，我们就需要找拖累最小的一组。
为了构建Duration-neutral，我们选择了Buy 10/sell 2这一组，因为这一组收益率的拖累最小，仅为-0.33%。
当然理论上选Buy 5/Sell 2来构建Duration-neutral更好，但是这就会使得5-year债券的额度超过1million的限制，所以我们选择次优的Buy 10/Sell 2
这样既然Buy 5 / Sell 30是收益是最大的、Buy 10/Sell 2是收益率拖累最小的，所以构建出来的组合是最优的。
同理，因为这道题是求Duration-neutral，Most attractive。除了要考虑收益最大，还要考虑对Duration的影响。因为最终还要构建Duration-neutral，这必然会产生收益率拖累。
比如，Buy 5 / Sell 30这组收益最大，但Duration的影响也很大，为了构建Duration-neutral，另一组配对产生的收益率拖累会很大，这样整体来看这个策略不一定是收益最大的一组。
所以，我们就算了一下单位Duration每组的收益：
考虑到Duration的影响后，Buy 10/ Sell 30的收益最高。也就是单位Duration的影响，这组提供的收益最大。
我们也选择了以这组为基底。做Duration-neutral时，和他配对的是Buy 5/Sell 2，不但没有收益率拖累，还会额外增加收益；所以这组配下来是考虑单位Duration影响这种思路下，最优的策略。
不论从绝对收益、还是从单位Duration的收益，我们都选了最高的一组作为基底，进行相反Duration配置时，我们也选了收益率拖累最小的一组来配置，所以在此基础上做出来的组合就是收益最优的，本题这组条件无需穷尽。
-------------------------------加油吧，让我们一起遇见更好的自己！
