发亮_品职助教 · 2019年11月17日
嗨，努力学习的PZer你好：
三级这里区分了Spread risk和Interest rate risk，所以Duration（久期）就是更精确地指：Interest rate（基准利率）变动时，债券价格的变动。
对于浮动利率债券来讲，基准利率Libor发生变动时，债券的Coupon rate也要变，分母的折现率也要变，分子分母同时发生变动，于是债券的价格不变。
也就是说，基准利率（Interest rate）变动时，浮动利率债券的价格不变，所以他的Duration就为零。
事实上因为浮动利率债券，分子的Coupon rate只是定期改变，并不是时时刻刻跟着Libor变动，例如，每半年浮动一次的浮动利率债券，分母的折现率可以随着Libor时时刻刻变动，而分子的Coupon rate只有每半年调整一次，所以在这个半年的时间内，Libor变动时，分母变动，分子不变，还是会对债券的价格产生影响。
也就是说在这半年的时间内，基准利率变动时，也会对浮动利率债券的价格产生影响，只不过这个影响每隔半年就会消失，因为分子每隔半年会调整到与分母一致。
所以对这个半年调息一次的浮动利率债券，Duration很小，接近于0.25，我们基本上认为浮动利率债券的Duration是0。
提问里所说的Spread变动时，债券价格也会变，实际上说的是债券的Spread duration。
分母折现率 （债券的收益率）= Interest rate + Spread
当Spread的改变时，对于浮动利率债券而言，只有分母的折现率部分发生变化，分子Coupon不变，因此债券的价格变动；
所以我们说浮动利率债券的Spread duration不等于零。
以前我们是很笼统地说：久期（Duration）衡量的是债券收益率改变，对债券价格的影响程度；
但是由于债券的收益率 = Interest rate （基准利率）+ Spread，收益率的改变可能来自于基准利率（Interest rate），也可能来自Spread；
所以三级，更加精确地把Duration称为Interest rate改变对债券价格的影响；
同时把Spread改变，引起债券价格的改变称为Spread Duration。
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