如图

为什么-0.11会比-0.05更好地降低correlation？

当前Fixed-income组合与Equity组合的Correlation是0.35；题干的要求：降低债券组合与股票组合之间的Correlation。所以新购入债券与Equity组合的Correlation越小越好。

第一个方案购入的债券与Equity的Correlation是-0.05；第二个方案购入的债券与Equity的Correlation是-0.11；显然第二个债券的Correlation更小。会更大程度拉低债券组合与Equity组合之间的Correlation。

这点考查的是Fixed-income的Diversification effect，Correlation是一个大于负1小于1的数，只要两两资产间的Correlation小于1，即可起到Diversification效果，Correlation越小分散化效果越好，当Correlation等于负1时，分散化效果最好。

所以本题说的降低债券与股票间的Correlation就是让两者之间的Correlation尽可能的小（接近于-1），分散化效果越好。

分散化效果可以用组合的方差来看，所以就看两两资产之间的Correlation对组合方差的影响，组合方差为：

其中w是资产权重，σ是单个资产的标准差（代表风险），p是1、2两个资产的Correlation

因为Correlation是一个大于负1小于正1的数；

当Correlation=1，代表两个资产是Perfectly positively correlated，时时刻刻同涨同跌（Move together 100% of the time），同涨同跌。根据上面公式算出来的组合方差最大，即风险最大。所以，当A、B两个资产的Correlation等于1，没有分散化效果。

当A、B两个资产的Correlation只要小于1，就会起到分散化效果；因为根据上面公司算出来的组合方差会减小。随着Correlation越来越小，通过上面公式算出来的组合方差逐渐减少。当Correlation=0，代表两个资产没有线性关系，通过A资产的涨跌无法判断B资产的涨跌。

当Correlation=-1，代表两个资产是Perfectly negatively correlated，时时刻刻一起反向变动（Move in opposite directions 100% of the time），你涨我跌。通过上面公式算出来的组合方差最小。代表分散化效果最好。

以上公式部分属于1级组合内容，三级应该不会考查了，三级固收只需记到下面结论即可：

当A、B两个资产的Correlation等于1，没有分散化效果；只要Correlation小于1就有分散化效果；Correlation越小，分散化效果越好；Correlation等于负1的时候分散化效果最好。而债券可以提供Diversification效果就是因为Bond与其他资产间的Correlation较小。

另外，为什么用到高评级的fixed rate bond 现金流较为稳定？

这里说的是现金流的确定性，评级高，违约概率较低，所以现金流的确定性越高。