没什么说收益率平移幅度较大，做多凸性策略无效呢

其实是有效的。收益率曲线大幅移动时，额外调整Convexity会增强收益。

三级做多Convexity，要从能否预测收益率曲线变动方向来划分，分为：

1. 能准确预测到收益率曲线的大幅变动方向，并作出对于策略；
2. 不能预测到收益率曲线的变动方向，并作出对应策略。

如果说，我们能预测到利率曲线平行移动方向（Correctly anticipate changes in interest rates.），那么最优的策略就是直接去调整Duration，而不是去调整Convexity。从泰勒展开式也可以看出，直接调整Duration产生的收益影响会更大。

所以，我们三级学的第一个策略就是Duration management。在这种情况下，利率上升就降Duration，利率下降就升Duration；这里我们基本不用考虑Convexity的问题。

如果说，利率平移的幅度较大，仅仅有Duration管理还不够，这时候，我们就需要引入Convexity管理。这时候就可以做多Convexity，因为无论利率如何变动，Convexity总是对我们有利的（涨多跌少）。

我们三级，有一种情况是Portfolio的Duration调整受到限制。例如投资有Mandate不能大幅度调整Duration，或者Portfolio的Duration有严格的Benchmark。

这时候，我们即便能预测到收益率曲线会发生某方向上的大幅度变动，也不能动Duration，此时需要调Convexity。做多Convexity就是尽可能的享受到涨多跌少来增强收益；

以上是能预测到收益率曲线变动方向时，做多Convexity的情况。

除此之外，如果我们只知道Yield curve会发生大幅移动，但是无法准确预测到变动方向，这时候Increase duration/Decrease duration都不合适，我们就只能做多Convexity，因为无论利率涨跌，只要利率曲线发生变动，Convexity总是有利于投资者的（涨多跌少）。

所以，收益率发生大幅变动时，做多Convexity策略也是有效的。具体怎么管理Convexity，要看题目描述的情景。

“中文精讲3.4.2关于做多凸性的缺点写的是，若收益率曲线平行移动幅度较大，做多凸性策略几乎无效”

中文精讲这块写的不够清楚，是有点问题的；

正确结论是：在大幅平行移动时，做多凸性仍然是有效的。

解释如下：

哪怕是收益率曲线大幅移动，在相同Duration下，无论收益率曲线如何移动，Convexity大的债券表现都会更好，这里的重点是相同Duration，或者按住Duration不变，做多Convexity可受益；所以从这个角度来看，无论大幅还是小幅移动，做多Convexity是有效的。

从债券的总收益角度来看，影响收益的因素除了Convexity还有Duration。

如果发生收益率曲线的大幅移动，仅仅做多Convexity带来的涨多跌少可能是不够的；

因为如果Duration不合适的话，例如，Duration过大，利率上升带来的损失远远大于做多Convexity带来的收益，这样来看，仅仅是做多Convexity，债券的收益仍有可能是负的，只是在同Duration下，Convexity大的债券相对好点，这是中文精讲想要表达的意思。

如果组合没有限制的话，优先调整Duration，其次才考虑Convexity

总结一下：

1. 在收益率曲线大幅平行移动时，同等Duration情况下，做多Convexity可以使得组合Better off;

这种情况多见于：组合的Duration有Benchmark、有严格的限制，不能随便调，只能从做多Convexity下手；或者我们知道收益率曲线大幅移动，但是不能预测到方向，所以干脆不调Duration，只调节Convexity。这种情况下，Buy convexity都能使得同Duration下债券表现更好。

2. 影响债券总收益，除了Convexity还有Duration，大幅移动时，做多Convexity只能使得债券在同类Duration中表现相对更好，但是综合来看，债券的投资收益仍有可能不好（债券投资收益为负），例如因为没有及时调整Duration，利率上升造成大幅亏损，即便做多Convexity也不够弥补。所以如果投资没有限制的话，优先调Duration，其次调Convexity；只调整Convexity是不够的，也就是精讲里说的只调Convexity失效。