固收

Rate volatility change这点，主要是从组合的Convexity角度出发的。

已知Barbell/Bullet组合在Duration一致的情况下，Barbell的Convexity数据是大于Bullet的Convexity数据。因为Barbell组合的现金流更加的分散。

当预期利率曲线波动率变大时，无论利率是涨是跌，Convexity大的组合一定表现更好。

因为Barbell与Bullet组合的Duration一致，利率曲线变动通过Duration带来的影响一致，而Convexity会有涨多跌少的性质，所以Convexity大的组合表现会更好。

于是当预测Volatiltiy变大时，Barbell表现更好；Bullet表现相对较差。

当预期Volatility变小时，Barbell表现较差。

因为Convexity大的债券，期初购买价格往往较高，所有构建Barbell组合的成本就比较高。

当预期利率波动率较小时，利率不怎么变动，convexity就无用武之地，无法实现涨多跌少的优势。所以期初为购买Convexity额外支付的费用就浪费了，这样反而会拖累Barbell的投资收益。

于是在预期Volatility较小时，Barbell表现较差，Bullet表现相对更好。