flatten and barbell

“2019 level III mock pm no. 40 yield curve flatten 为什么barbell 表现比bullet差呢，讲义上flatten不应该是barbell outperform吗？”

这条收益率曲线的变动，不是Flattening。这条收益率曲线的变动时Curvature的变化，具体是Less curvature的变化。

收益率曲线的Flattening或者Steepening，是曲线Slope的变动。

而收益率曲线SLope的变动，是只涉及到长、短期利率之间的相对变化。即：长期利率与短期利率的变化方向相反。

将收益率曲线分成长、短期两部分，Flattening的收益率曲线变化是：长期利率相对于短期利率下降，

还有另外一种收益率曲线的变动，是Curvature的变化，是将收益率曲线分成了三段，短期、中期、长期；

Curvature的变动，是长、短期利率的变动方向永远一致，而中期利率的变动方向与长、短期利率的变动方向相反。

例如，中期上升，长、短期下降；或者中期下降，长、短期上升；

而本题的收益率曲线变动就是一个：中期下降，长、短期利率上升的Curvature变化。这是一个Less curvature的变化：

如下图：蓝色框代表中期利率，红色代表长短期。显然这条收益率曲线的变动，是分成了三段；属于Curvature的变化，

如果本题是Flattening的变化，那收益率曲线的变化应该分成两段，即：长、短期。

如下图：

对于Less curvature的变化，直接套用我们讲义的总结：Bullet表现优于Barbell。