发亮_品职助教 · 2019年06月10日
33题对应的题干是这句话：
Adams states, “Generally when we evaluate similar situations, we will use a passive, as opposed to an active, management strategy for the fixed-income portfolio, which means the risk of measurement error will be greater than asset liquidity risk.”
他说对于Passive的匹配投资，有很大的Measurement risk Greater than asset liquidity risk
这点正确。
回想在做匹配策略时，我们会使用资产的Macaulay Duration数据、Convexity数据等等，来使得资产的这些数据满足一定要求，就可以实现Immunization策略。
但是这些数据本身有可能就有误差。例如，用多个债券构建一个债券组合来匹配负债时，我们是让组合的Macaulay duration等于单期负债的Macaulay duration，但是一般求组合的Macaulay duration时，可能就是对组合内成份债券Macaulay duration的简单加权平均。
这种加权平均算出来的组合Macaulay duration并不准确，准确的算法应该是把组合所有的现金流列出来，然后按照求Macaulay duration的定义来计算Mac.Duration。
但事实上，很多情况为了简便，就是直接对成份债券进行简单的加权平均。这样用这个不准确的Mac.duration来衡量组合的性质，进而来做匹配策略，就会引入Measurement error risk，影响到匹配效果。
54原本进入的是一个pay- fixed receive floating的Swap，现在想要Close这个Swap，就直接进入一个相反的Pay floating, receive fixed的swap；
这样两个Swap收到与支出的Floating现金流相等，相互约掉。
剩下第一个Swap支付的Fixed，与第二个Swap收到的Fixed，因为两个Swap里约定的固定端利率Swap rate，不一定相等，所以如果两个Swap都是和一个Counterparty签订的话，收到的Fixed，与支付的Fixed可以轧差净额结算。所以Statement 3正确。
Statement 2错误，因为以前是Pay fixed receive floating的Swap，Statement 2说进入一个Payer swaption错误，要进入也是一个Receiver swaption。这是Swaption可以进入一个Receive fixed pay floating的头寸与第一个Swap对冲。
Statement 1，他说签订Swaption来终结第一个Swap，如果是和同一个Counterparty签订的合约，Cash flow应该净额结算、或者直接在期初现金结算，这点正确，两种方都可以。如果是Swaption行权，投资者进入一个Receive fixed pay floating的Swap，和第一个Pay fixed receive floating的swap现金流可以净额结算；或者Swaption不行权，在期初直接以现金结算。
所以让选一个错误的说法，STATEMENT 2错误，选Statement 2
