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茜茜在路上 · 2019年06月09日

在机构ips求return时

有的题目就只用liability的discount rate,有的题目要加上inflation和management fee,什么时候要加,什么时候不用加
1 个答案

发亮_品职助教 · 2019年06月10日

Fully-funded的Pension plan,再求资产Asset的Required return时,就是负债的折现率。所以对于fully-funded pension plan:

Required return of assets = Discount rate of liabilities


Fully-funded,代表资产的现值大于等于负债的现值,让资产的要求回报率等于负债的折现率,暗含的意思是资产与负债以相同的增长率向未来复利增长,那么对于这个Pension plan来说,将来时刻,资产的价值也是大于等于负债的价值的。所以给资产这个要求回报率是合理的。

于是在Fully-funded时,Pension plan资产的要求回报率(Required return)等于负债的折现率;


而目标是支持项目Support in perpetuity,并且Maintain purchasing power的Foundation/Endowment,对他们来说要求回报率为:

Required return = spending rate + management fee + inflation;

当每年资产实现的收益率至少满足一个Spending rate + management fee,就代表每年的投资收益就可以Cover住现金流流出,这样不会伤及到Endowment/Foundation的本金资产池,可以保证永续存在,同时在此基础上,资产的收益在多一个Inflation,代表资产保持通胀后的价值。

这样就能实现Endowment/Foundation永续存在、且保值的目标。

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