请问什么是zero replication

Zero replication其实是Immunization单期负债的另一种解读，两个表达同样的意思。所以，只要达到免疫策略（Immunization）就是可称为Zero-replication。

因为用零息债券匹配的特点就是无论利率怎么变，都不会影响到资产匹配单期负债，所以用零息债券匹配，是最完美的匹配。

如果用付息债券匹配时，为了尽可能达到完美匹配，我们的附息债券匹配策略就是尽量地模拟零息债券的表现，所以把付息债券的匹配称为Zero replication，模拟零息债券的匹配。

可以理解成：Zero （coupon bond） replication，模拟零息债券匹配。

因为零息债券匹配时，在匹配期间，资产的Macaulay duration = 负债的期限是永远成立的，因为零息债券的到期日就是负债的偿还日，单期负债与零息债券资产，其实是一个镜像，两者的现金流，到期日情况一模一样，只不过一个是资产，一个负债，所以用零息债券匹配完全没有风险。

而用付息债券匹配时，在匹配期间，资产的Macaulay duration = 负债的期限，这个不会永远成立，利率变动、或者时间的流逝，两者（资产、负债的Macaulay duration数据）的变动都不一定同步，所以会出现Mismatch，会打破匹配的条件。

这时候需要定期的Rebalancing，这就是实现持续的Zero-replication。

当然，最小化附息债券资产的Convexity数据，也是尽可能的实现Zero-replication（模拟零息债券），因为在相同的Duration下，零息债券的Convexity数据最小。