这道题为什么不用换成相同的货币再比较return？

Carry trade不使用Forward hedge currency risk。

Carry trade的目标就是赚取息差：借低利率，投资高利率的Long/Short策略，所以两个国家的利率直接相减即可。

Carry trade经历以下步骤：

1. 在低利率国家借钱，借钱成本为R1；
2. 将借到的钱用即期汇率S转换成高利率货币；
3. 投资于高利率货币，收到投资收益R2；
4. 期末用即期汇率S`将高利率货币转换成低利率货币；

这样投资高利率货币的收益R2，在期末时刻，用即期汇率转换成低利率货币的收益为：

高利率货币投资收益R2 + 期末即期汇率转换的外汇收益；

上面这个收益是已经转换成低利率货币的收益，减去低利率货币的借贷成本R1就是Carry trade的收益：

高利率货币投资收益R2 + 期末即期汇率转换的外汇收益 - 低利率货币借贷成本R1

变下位置Carry trade的收益是：高利率货币投资收益R2 - 低利率货币借贷成本R1 +  期末即期汇率转换的外汇收益

其中期末用即期汇率转换的外汇收益为：(S`-S)/S；这就是从起初时刻到期末时刻，预期的汇率升贬值；

发现计算Carry trade的收益时，两个的利率可以直接相减；就是高利率国家的利率减去低利率国家的利率。

而在Inter-market trades那里，因为是投资不同国家的债券（不是赚取息差的Carry trade，这里是投资债券），债券的投资收益率以不同的货币计价，所以需要先Hedge成一个Common currency，统一衡量标准后，才能比大小。