当yield curve slope steepens，我们选用bullet 而不选用 barbell，想问一下这个角度思考为什么不对呢？
假设此时的steepen情况为yield curve上所有的利率同时向下移动，只不过短期利率下降更多，长期利率下降更少，此时应该增加convexity使得将来价格上升更大，因为barbell的convexity更大，所以选择使用barbelle而不是bullet
谢谢！
发亮_品职助教 · 2019年06月08日
“假设此时的steepen情况为yield curve上所有的利率同时向下移动，只不过短期利率下降更多，长期利率下降更少，”
这不是收益率曲线的Steepening，这是收益率曲线的平行移动 + Steepening；如下图：
Yield curve上所有的利率同时向下移动，只不过短期利率下降更多，长期利率下降更少，这种情况对应图中蓝色实线到红色实线的变化。
但是这种变化可以进一步拆分，先拆成蓝色实线到蓝色虚线的变化，这是收益率曲线的平行向下移动；
然后在此基础上，在蓝色虚线的基础上，按住长期利率不变，短期利率再额外下降，这就是收益率曲线的Steepening，如蓝色虚线变成红色实线；
整个收益率曲线的变动为：收益率曲线平行向下移动 + Steepening
在平行移动时，Barbell的表现优于Bullet，因为Barbell的Convexity数据更大；
而在Steepening的变动时，Bullet优于Barbell，可以记一个典型的Steepeng，就是按住短期不动，长期上升，Barbell受损更多。
综合来判断，很难说在这种Steepening + 平行移动时，Barbell和Bullet哪个表现更好。需要具体结合Portfolio的Partial PVBP来判断。但是注意，目前没有出现过这种题目。
到目前为止，只有一道题的收益率曲线变动时这种复合变动，就是经典题Reading 24第4.8题，其他所有的情况，都是标准的收益率曲线变动，无法再进一步分解了。
标准的收益率曲线变动，可以直接套用我们的结论。