endowment有关额外的private donation

“我个人认为就是no change。第一，因为题目说endowment只负责固定比例的学校expense呀，其余比例都是tuition and grants。说明学校opreating expense=endowment+tuition and grants，这里没有donation，而且endowment是严格有上限比例（25%），不能说另外75%给不起了就让他付超过25%吧？”

题目的角度是分析Endowment的Risk tolerance。也就是分析Endowment，有没有能力满足其即定的目标。

Endowment/Foundation，为了满足其目标Supporting in perpetuity，Maintain purchasing power；

所以，每年至少应该实现的收益率为：Spending rate + inflation + Management fee

如果说，某一年没有实现这个收益率目标，那意味着就无法实现Endowment/Foundation永续存在、支持项目、且保值的目标；所以资产的收益率不能有太大的波动率，如果资产收益率波动加大，意味着收益低于这个Return requirement的可能性非常大，即Endowment/Foundation无法满足其目标的可能性加大。

如果每年有了Donation，情况就不一样了，有了Donation，意味着如果资产实现的收益率没有达到Return requirement也无所谓，因为Donation可以补充不足的部分，即便出现投资收益不足的情况，Endowment/Foundation会有Donation补充Asset base，所以Spending也可能不会影响到原来的本金。

所以在有Donation的这种情况下，Endowment/Foundation可以承担资产的投资收益率有一个较大的波动率。即，资产的Risk tolerance上升；

“第二点，提到private donation是说用来做liquidity needs的，我理解只有上面expense的来源不足，才需要动用donation的liquidity nedds呀。”

Liquidity needs是指：现金流流入不足以Cover现金流流出的部分，需要卖出资产来Cover不足部分，所以称为（资产的）流动性需求（Liquidity needs）

没有Donation时，Foundation/Endowment的现金流流入为零；现金流流出是基于Market value的Spending rate + Management fee

所以Liquidity needs为=现金流流出 - 现金流流入；

即每年的Spending rate + Mangement fee，都由资产Asset base出。

现在有了Donation后，Foundation/Endowment的现金流流入为Donation；现金流流出是基于Market value的Spending rate + Management fee

所以Liquidity needs为=现金流流出 - 现金流流入；

每年的Liquidity needs，是差额部分，由资产Asset base出。

所以可以看出来，Donations可以降低资产的Liquidity needs。这就是说，有了Donation，对Foundation/Endowment的Asset base要求降低了，所以Asset base可以承担更大的风险。