发亮_品职助教 · 2019年06月04日
Condor/Butterfly的Duration neutral都是指Money-duration相等。只要在这两个策略碰到Duration-neutral，都是指Money duration neutral。
除此之外，其他地方说的Duration-neutral，一般就是Modified duration/Effective duration neutral。
4.3题首先不是Condor/Butterfly策略，4.3题是想购买长期债券来放大整个组合的Convexity数据。
因为想通过卖出中期债券，再买入长期债券来增加整个组合的Convexity数据，但是这样做组合的Duration会上升，为了保证策略实施前后，组合的Duration不发生变动（保持和Benchmark duration一致），就需要在买长期债券的同时，再买入一些短期债券。
这样卖出的是中期债券，对应卖出的Duration是中期数据，买入的是（长期债券与短期债券组合），对应买入的Duration是中期数据，所以策略实施前后，组合的整个Duration没有发生过变化。
所以这里的Duration-neutral的Barbell策略，就是指卖掉中期债券，买入一个Duration一致的Barbell组合。因为Barbell的Convexity数据更大，这样就保证了组合前后Duration没变，而Convexity数据变大。
4.5题，需要先判断一下，因为题目给了4个债券的数据，并且给了Long-term bond Maximum position是150million，进一步从提问中看到，是让求2-year的Market value，所以可以明确，这道题是让构建一个4个头寸Money duration都相等的Condor策略。
这块可以总结一下：Condor策略、Butterfly策略都是Money duration neutral的，所以如果这种题目提到Duration-neutral，实际上是说Money duration neutral；
而其他地方，说的Duration-neutral，是指策略变动前后，Duration一致，没发生改变，绝大部分情况用的是Modified/Effective duration.
