2013q6

“为什么contribution减少后，return objective不变的。支出要求一定，收入减少了，为什么收益要求不变”

对的，Return objective是不变的。

因为决定Endowment/Foundation Return objective的只有他们的目标。

例如，Spending rule，maintain purchasing power，Supporting in perpetuity就是绝大多数Endowment/Foundation的目标。

而满足上面三个目标，就是要实现收益率：Spending rate + inflation + management fee.

只要这三个目标不变，Required return就不变，因为上面三个数字不变，所以Required return不受Contribution现金流流入的影响。回想一下，我们计算Required return时，也不会考虑Foundation是否有Contribution流入。

当然，如果有Contribution现金流流入更好，可以增强Asset base；一旦真正实现的投资收益，没有达到Return objective时，Contribution可以补充不足。Foundation/Endowment抵抗风险的能力增强。

但是Contrbution不影响Required return的大小。

Required return解释为Endowment/Foundation要实现其既定目标的最低回报率，所以只受其目标影响。

那现在问题就很简单了，要判断Return objective变不变，就看Endowment/Foundation定的目标有没有改变。发现题干没有说改变，目标仍是：

the Foundation to make contributions to the university in perpetuity、preserve the real value of its investment portfolio

要实现上面这句话的目标，需要实现以下三个收益，这就是Return objective：

1. 每年实现6%的收益来支持项目；
2. 每年实现0.40%的收益来付出管理费
3. 每年实现3.5%的收益来保证通胀后价值。

只有同时实现第一个6%，与第二个0.4%，也就是说实现6.4%的收益，才能保证每年投资的现金流流入恰好能够Cover每年的现金流流出；这样才能不伤及本金，保证本金永续存在。

在此基础上，每年额外实现3.5%的收益率来抵御通胀，这样才能实现本金的通胀保值。

以上3个收益实现，就可以实现Foundation的make contributions to the university in perpetuity、preserve the real value of its investment portfolio.

以上就解释了，为什么Return objective不变还是原来的数，因为Foundation的目标没变，计算还是上面三个数字。