AA经典题roll yield

这题可以有两种思路，第一种顺着课上讲的思路，对比的是下图中第一和第二步的价格，即因为1.4189>1.3916，所以滚进下一期合约而签订的反向对冲产生的是hedging cost而不是hedging benefit。

第二种思路，直接对比两次的roll yield。第一次roll，(F-S)/S=(1.3916-1.3935)/1.3935=-0.14%，第二次roll, (F-S)/S=(1.40844-1.4106)/1.4106=-0.15%，所以第二次roll更负。

每一次roll都是short forward。终结上一次roll的方法是签反向对冲合约。

所以第一次roll，反向对冲大于期初的头寸，也就是约定卖EUR的价格低于约定买EUR的价格，那就亏了，所以是cost而不是benefit。

再滚进新的合约，这才是第二次roll，所以short 3-month EUR，约定未来三个月以1.40844的价格卖欧元。

所以第二次roll也是short头寸，计算的方法也是(F-S)/S