发亮_品职助教 · 2019年05月31日
2012年Q6 A问（提问中的图1）这道题求的是Pension plan的Required return。
这个就直接套用我们的结论：在Pension plan fully-funded的时候，资产的要求回报率（Required return）就等于负债的折现率。
可以这么理解：Pension plan中资产的目标就是去Cover负债，资产能够偿付负债，而Fully-funded，代表资产的现值大于等于负债的现值，如果我们对资产的要求回报率Required return等于负债的折现率，那就意味着资产向未来复利的利率等于负债向未来复利的利率，那未来时刻，资产的现值仍然大于等于负债的现值，所以未来资产也Cover负债。
所以有结论：Pension plan fully-funded时候，有资产的Required return等于负债的折现率。
注意，Pension plan里面，如果题目额外给了Inflation数据，也不加， 因为负债的折现率本身就是一个名义利率，是已经包含对未来利率预期的。通常，会使用高质量债券的收益率YTM作为养老金负债的折现率，如国债的收益率，既然是债券的收益率，这就是一个名义值，里面已经包括了Inflation预期，所以如果题目额外给了Inflation是多少多少，属于干扰信息。
2009年Q3这道题，是让求Foundation的Required return，目标是永续存在、保持购买力的Foundation/Endowment，其Required return是Spending rate、Inflation、Management fee三者之和。
对于永续存在的Foundation/Endowment，首先资产的收益率至少要达到（Spending rate + Management fee），因为这两者之和是每年的现金流流出，投资收益等于这两者之和，意味着现金流支出有投资收益Cover，不会伤及本金，即能够让本金存续。
在此基础上，资产的收益率还额外有一个Inflation，这样本金就能实现通胀保值。于是Foundation/Endowment的资产就能实现通胀保值、永续存在。
