三级真题机构ips 2013 Q6 D小问

“本题return objective为什么是不变呢？我理解它未来不再有contribution了，如果还要维持原来的spending和保持real value，那应该增加收益率才能实现呀？”

Return objective不变。

Return objective是由Endowment/Foundation定的目标决定的，所以可以说Return objective是Endowment/Foundation要实现其既定目标，需要实际实现的最低回报率。

只有投资收益至少获得Return objective这个数，Endowment/Foundation才能达成其既定目标。

那现在问题就很简单了，要判断Return objective变不变，就看Endowment/Foundation定的目标有没有改变。发现题干没有说改变，目标仍是：

the Foundation to make contributions to the university in perpetuity、preserve the real value of its investment portfolio

要实现上面这句话的目标，需要实现以下三个收益，这就是Return objective：

1. 每年实现6%的收益来支持项目；
2. 每年实现0.40%的收益来付出管理费
3. 每年实现3.5%的收益来保证通胀后价值。

只有同时实现第一个6%，与第二个0.4%，也就是说实现6.4%的收益，才能保证每年投资的现金流流入恰好能够Cover每年的现金流流出；这样才能不伤及本金，保证本金永续存在。

在此基础上，每年额外实现3.5%的收益率来抵御通胀，这样才能实现本金的通胀保值。

以上3个收益实现，就可以实现Foundation的make contributions to the university in perpetuity、preserve the real value of its investment portfolio

以上就解释了，为什么Return objective不变还是原来的数，因为Foundation的目标没变。

“我理解它未来不再有contribution了，如果还要维持原来的spending和保持real value，那应该增加收益率才能实现呀？”

没有了每年的Contribution（Donation），Foundation的Ability to take risk降低 

本题的Foundation，以前每年年初还有Donation，如果实际实现的投资收益率不能达到（6%+0.4%+3.5%），那每一年的Donation还可以补充一部分现金流流出，这样Foundation仍然不会用到本金，所以仍能够保证本金的通胀增长，实现永续目标。

但是现在没有了Donation，Foundation的目标还是（6%+0.4%+3.5%），在这种情况下，Foundation的Ability to take risk降低，因为Foundation不能承担收益率较大的波动，一旦收益无法达到（6%+0.4%+3.5%），就会伤及到其本金，无法满足目标。