固收 价格风险和再投资风险

“请问下，为什么短期债券是面临price risk，长期债券是面临reinvestment risk？”

不论是短期债券，还是长期债券，只要是债券投资，都面临着这两种风险：Price risk以及Reinvestment risk。

事实上利率变动通过影响债券的卖出价格（Price risk），以及债券期间现金流的再投资收益（Reinvestment risk）来影响投资债券实现的收益率。

而无论是短期、还是长期债券，都会面临卖出时卖出价不确定的风险（Price risk），以及期间现金流再投资收益的风险（Reinvestment risk），所以短期债券、长期债券都有这两者风险。

但是，对于投资某一支债券而言，投资期处在债券生命周期的不同阶段，面临的主导风险不一样。

假设债券是10年期债券（Maturity=10）,Macaulay duration = 8；

以Macaulay duration为分界点，投资期小于8年的，是Price risk主导。

例如，买了这支10年期债券，只投资2年，因为债券的Duration还很大，利率变动时，债券的价格变动就很大，所以债券卖出时的Capital gain/Loss主要影响债券的投资收益，而Coupon的再投资期限较短，没有累积到较多的Coupon及再投资收益，所以利率变动对Reinvestment return影响不大，所以债券的Price risk主导债券的投资收益。

以Macaulay duration为分界点，投资期大于8年的，是Reinvestment risk主导。

例如，买了这支10年期债券，投资了9年，因为债券临近到期，债券价格回归面值，之前利率变动对债券产生的Unrealised capital gain/loss逐渐消失，债券慢慢回归面值；同时现在债券的Duration较小，现在的利率变动对债券价格影响有限。所以Price risk对债券投资收益的影响有限。

对于Coupon及再投资收益，因为投资时间较长，此前利率的变动会影响到Reinvestment return的大小，所以债券面临的Reinvestment risk较大。也因为已经累计了较多的Coupon及再投资收益，利率变动对再投资收益影响较大。

而当Macaulay duration等于投资期时，Reinvestment risk = Price risk，我们在Duration-matching那里，也是利用到了这个性质构建了免疫Immunization策略。