端木芭蕉 · 2019年05月26日
发亮_品职助教 · 2019年05月28日
“6%是以第二年年初（第一年年末）的market value计算的，没说什么时候支付，那就应该还是第二年年末支付吧？”
他的描述是这样：Beginning in Year 2, the Foundation will have an annual spending requirement of 6% of the market value of its portfolio at the end of the preceding year.
从第二年开始，项目支持每年花上年年末基金市值的6%。
不用管在第二年啥时候花掉这些钱，反正就是下一年项目支持的费用花掉上一年年末市值的6%，第二年啥时候现金流流出都行，一笔流出、分期流出都无所谓，定死的上年年末基金市值的6%在第二年流出，不影响题目计算。
“annual spending requirement of 6%是从第二年年末开始支付；management fee of 0.4%是以第一年年末计算（第二年年初支付）。两个起始发生时间不一样。”
支付时间无所谓，6%的项目支持是基于上一年年末的市值，0.4%的管理费用也是基于上一年年末的基金市值，两者都是基于上一年年末市值，所以如果要保住基金本金不受损，上一年实现的收益应该要至少先Cover住这6.4%。这样收益Cover支出，不动用基金本金。
因为Management fee也是基于上一年年末的基金市值，且在下一年年初第一天支付，所以第一年实现的9%先要Cover 0.40%的Management fees；剩余部分再Cover 6%的项目支持，以及为了实现通胀保值的3.5%的Expected Inflation。
显然仅仅是9%的收益，不足以满足这三个目标（6%的项目支持+0.4%的管理费用+3.5%的Inflation），好在每年年初基金还能额外收到2million的Contribution，所以Contribution能够补充一部分（6%+0.4%）的现金流流出，所以基金是有可能实现通胀后保值的，这一点在这个答疑最后有补充。
“1、第一年的return of 9%是已扣除第一年的management fee of 0.4%了吧？否则如果没扣除，还需要额外减去以后再计算第二年的支出。 ”
没扣，9%就是基金资产第一年实现的增长幅度。
期初基金有100million，第一年刚开始就支出了3million，所以第一年年初的Asset base是97million。
经过投资这一年资产实现了9%的增长，所以第一年年末的Market value为：
97 × （1+9%）=105.73
这是第一年年末的基金市值，所以第二年Spending为：
105.73 × 6% = 6.3438
第一年的Management fee,在第二年年初第一天支付：
105.73 × 0.4% = 0.4229
“2、liquidity need里要减去contribution of 2million，这个2是第二年年初的，不是第三年年初（第二年年末）的吧？所以是用第二年年末的6.4%减去第二年年初的2million？”
基于第一年年末的市值，第二年需要支出现金流：
Spending 6% = 6.3438 million；第一年的管理费第二年年初支付：0.4229 million
第二年总计现金流流出：6.3438 + 0.4229 = 6.7667
这部分应该由第一年年末的基金市值：105.73 million里面出，但是因为还额外收到了2million的Contribution，所以先用这2million出一部分，不足部分由资产的Asset base出，现金流流入不足以Cover现金流流出部分构成对资产的流动性需求：
不足部分：6.7667 - 2 = 4.7667 million
所以基金Asset base只需出4.7667 million。
当然如果假设第二年总计流出金额为1.7667million，第二年年初又额外收到了2million的Contribution，所以仅仅是这2million，就可以满足基金第二年的现金流支出，所以对基金资产Asset base不但没有流动性需求，还会有沉淀资金、增加Asset base（2-1.7667）这么多。
下来就是额外的话题，基金能不能实现期初的三个目标（支持项目，且能通胀后保值）
第一年年初的Asset base = 97，如果要实现基金通胀后保值：第一年年末的市值应该为：97 ×（1+3.5%）=100.395
由上面计算：
第一年年末的市值为105.73 million，流动性需求支出为：4.7667，所以基金市值还剩：105.73-4.7667=100.9633
显然，第一年年末的基金市值100.9633大于通胀保值目标100.395，所以基金实现了他的三个目标，支持了项目支出6%，管理费支出0.4%，以及抗通胀3.5%；
但显然实现的9%的收益不够这9.9%的投资目标，剩下不足的部分其实是第二年年初的Contribution帮忙完成的。
端木芭蕉 · 2019年05月28日
666！那就是管理费和支出都在第二年首次产生且基于第一年年末市值，无论分布在年头还是年尾都视作和contribution一起同时发生。谢谢答疑，赞！
发亮_品职助教 · 2019年05月28日
对的，客气客气
