notasingleword · 2019年05月26日
请教经典题班固收inter-market trades里那道课后题（讲义里的5.2（2），基础班中何璇老师也详细讲过，欧元、英镑、美元3只基金，买墨西哥或者希腊两种债券那一题）。第（2）小问问到的应该hedge成哪种货币，基础班和经典题班里老师讲的都能听明白。但是还有一个疑问，按照Rcommon=Rfc+Rfx的思路去选择hedge成哪一种common currency,结合Rfx=(F-S)/S的思路，必然选择了一种利率较大同时也是未来贬值幅度最大的货币（这道题中是墨西哥比索）。好像很难理解，为什么是把持有的头寸hedge成一种未来会有大幅贬值的货币呢？似乎跟直觉不一致。
发亮_品职助教 · 2019年05月27日
“为什么是把持有的头寸hedge成一种未来会有大幅贬值的货币呢？”
不是Hedge成大幅贬值的货币，而是赚取Forward里约定的汇率与预期汇率之间差价。所以哪种货币这个差价大，就Hedge成哪种货币。
这样看，其实就是利用汇率预期，做一个外汇的投资。这样除了可以赚Inter-market的收益，还能额外赚投资外汇的收益。
就算没有Inter-market trades这个头寸，仅仅看预期汇率和Forward约定汇率之间的相对变化，我们也可以进入Forward做外汇投资。
只不过，这道题把这种外汇投资的理念结合到了Inter-market trades。
本题是预期MXN相对欧元贬值2%；而按照Forward里约定的汇率，利用Covered interest rate parity计算，MXN相对EUR贬值：
（7.10%-0.15%）/2=3.475%。
以Forward约定的汇率看，MXN贬值幅度更大，是3.475%大于预期的贬值2%。也就是说以Forward约定的外汇买MXN会更加便宜，那就有盈利空间了。
可以这么考虑：
如果进入Forward，以Forward约定的汇率买MXN会赚取：3.475%的收益；再以预期的汇率将MXN换回EUR，因为预期MXN相对欧元贬值2%，也就是欧元相对MXN升值2%，那换回EUR会损失2%，那净收益为：
（3.475% - 2%）=1.475%，这就是利用Forward hedge后的净收益。
同理，可以计算Hedge成其他货币的净收益。
这也解释了为什么在判断Hedge与不Hedge时，我们是拿projected appreciation or depreciation，和用Forward hedge的收益比，当Forward hedge的收益更大时，才Hedge（基础班讲义P263）：
Given a choice of assets, currency exposure decisions should be based on projected appreciation or depreciation relative to forward FX rates rather than on the basis of projected spot FX appreciation/depreciation alone.
