关于骑乘策略的

Riding the yield curve收益的来源：就是在Upward sloping，Stable yield curve的情况下，随着时间的流逝，一个长期债，变成了一个较为短期的债券。然后因为收益率曲线是向上倾斜的，所以给债券定价的利率从长期债券的高利率，变成了较短期债券的低利率；

因为债券定价的利率降低，所以会使得债券的价格上升，产生Capital gain，这就是Riding the yield curve的收益来源。

那既然这样子，收益率曲线越陡峭，说明长期利率，和较短期利率之间的差距越大，较短期债券定价的利率就越低，Capital gain就越多，收益越大。

举个例子，用到期面值为100的5年期零息债券，做一个1年的Riding the yield cuve。

假设收益率曲线Upward sloping，且满足Stable的要求，现在有两个Yield curve：

第一个更陡峭，利率为：1-year = 1%；2-year = 3%；3-year=6%；4-year=9%；5-year=12%

第二个较为平缓：利率为：1-year = 1%；2-year = 2%；3-year=3%；4-year=4%；5-year=5%

那么在第一种利率下，做Riding the yield curve收益：

期初买入债券以15%的利率定价，价格为：100/(1+12%)^5=56.7

1年后债券变成4年期，定价利率是9%，卖出价格为：100/(1+9%)^4=70.8

一年的收益率为：（70.8-56.7）/56.7=24.87%

在第二种利率下，做Riding the yield curve收益：

期初买入债券以5%的利率定价，价格为：100/(1+5%)^5=78.35

1年后债券变成4年期，定价利率是4%，卖出价格为：100/(1+4%)^4=85.48

一年的收益率为：（85.48-78.35）/78.38=9.1%

所以发现在第一种陡峭的收益率曲线上，做Riding the yield curve收益更大。

其实本质原因就是越陡峭，为债券定价的利率之间落差就越大，债券的Capital gain就越大。

所以在多条利率曲线上，可以找最陡峭的做Riding the yield curve，也可以在一条收益率曲线上，找最陡峭的区间做Riding the yield curve。