2015 Q1 B问

2015 Q1 B问，为什么不加Inflation原因如下：

2015年这道题，是让求Pension fund的Required return。

对于Fully-funded的Pension plan，资产的Required return = 负债的Discount rate，这条是咱们学这块时原版书给的结论。这个1.5%的 inflation rate是干扰信息。

Pension liability的折现率，一般是高质量债券的收益率YTM，例如国债、高质量公司债的债券收益率，所以Discoun rate是债券收益率YTM。

而债券收益率YTM本身就是一个名义利率，里面是已经包括Inflation预期的。

所以当Fully-funded时，Required return等于Discount rate，就已经考虑到Inflation了，如果题目再额外给Inflation数据，算Pension asset Required return时也不要加。

换个角度理解：对于Pension assets，其目标就是和负债匹配，当前时刻如果是Fully-funded，说明资产现值大于等于负债现值，当前状态是匹配的。

然后，当前负债增长的速度就是其Discount rate，每年以Discount rate向未来进行复利，如果资产的增长速度Required return也是这个Discount rate，也向未来进行复利，那么资产的终值也是匹配负债终值的。

所以当Fully-funded时，资产的最低要求回报率Required return = 负债的折现率discount rate。

而2009年Q3，注意第一问是让求FF的Required return，不是求Pension fund的Required return，从题干第二段知道FF是这家公司的Foundation：Foundation for the Future (FF)；

对于永续存在的Foundation，Required return等于：Spending rate + inflation + Management fee