fix income / 经典题 reading 24 2.2 （2）

 “这是为什么？有什么影响吗？”

有的，这道题投资是有一个Mandate的，题干要求Duration只能偏离Benchmark ±0.3，所以一定要保证前后Duration符合Mandate

这是一道原版书课后Case，因为经典题拆成了小题，每道小题只截取了本小题直接相关的信息，所以没截取到最前面的主题干。

原版书关于原题干在这里：

Abram and Edgarton recently attended an investment committee meeting where interest rate expectations for the next 12 months were discussed. The Fund’s mandate allows its duration to fluctuate ±0.30 per year from the benchmark duration.

那如果没有这个Mandate，需不需要让调整前后Duration变动一致？

答案是：仍需要保证Duration一致。否则，就需要用公式计算Convexity，我们CFA肯定不会这么考。

因为影响债券Convexity数据的因素很多：除了现金流离散程度，是否含权，Cash flow yield外，（Macaulay）Duration本身就会影响到Convexity的大小。上面几个因素对Convexity的影响方向有正有负，影响不同。

为了保证影响Duration的因素只来自某一个单一因素，就需要保证其他的因素不变。这就是为什么我们要保证变动前后Duration不变。

所以像本题Strategy 2：30年期MBS如果Duration不一样的话，Duration更大会使得债券的Conveixty数据变大，而Short options会让债券的Convexity数据变小，所以我们很难判断买入30-year MBS的债券Convexity最终是变大变小。

所以索性让变动前后，Duration保持一致，影响Convexity的因素只来自Short option这个。他这道题主要就是考MBS（Callable bond）有Negative convexity这条。

先看duration，再考虑convexity。 duration match是衡量convexity的先决条件。