经典题

最后一句话是OAS的计算方法，属于二级内容，三级已经不要求了。

Spread不论是哪种，都是加到基准利率上，构成未来现金流的折现率：

比如Z-spread就需要加到Spot rate上，构成债券现金流的折现率；G-spread加到国债YTM上，构成债券现金流的折现率；I-spread加到Swap rate上，构成债券现金流的折现率。

也就是说，我们计算spread时，计算这个Spread用的是哪种Benchmark，这个Spread就只能加到这个Benchmark上，构成债券折现率。

而OAS在计算的时候，是用利率二叉树，用Forward rate一期一期往前折现的，所以OAS的Benchmark其实是每一期的Forward rate，也就是答案这句话说的：
One-period forward rate。关于OAS的计算时二级内容，三级固收也不会考，这块就不展开了。

计算OAS要使用One-period forward rat的原因，是因为对于含权债券，未来利率的变动会影响到含权债券是否会行权，行权后债券的现金流是一个样，不行权债券的现金流又是另外一个样，所以我们就不能用Spot rate给含权债券折现，因为含权债券的权利可能会在每年年末都有可能会被行权，于是只能用Forward rate一期一期往前折现，判断每年年末是否会行权。

所以OAS这个Spread只能加到Forward rate上，这就是最后一句话意思。

Constant spead，是指OAS是一个固定值，每一期的Forward rate，都加的是相同的OAS。