有关选项C
zero coupon 的 dispersion=0，而exhibit 1中的组合dispersion肯定不等于0，这明显的没有达到zero replication啊？怎么还选C？
而且minimize convexity只是为了尽量靠近zero replication。如果要像选项c说的完全achieve zero replication，dispersion必须等于0，这是我的理解.
请助教帮忙看下，谢谢！
发亮_品职助教 · 2019年05月21日
“换句话说也就是题目中的投资组合有structrual risk，可以看他的到期日横跨了6年”
是的！可能会有Strucutral risk。这道题其实是想考：Zero-replication就是Immunization的另外一种思考角度
这道题因为资产是达到了匹配要求，并且Lock-in了4.15%的Cash flow yield，所以可以称为Zero-replication。
即便有非平行移动、资产不是Zero-coupon bond，或者Convexity没有实现最小，附息债券组合仍有可能匹配负债。只不过发生Structural risk的可能会更大。
基础班这一页差不多和这题相关：
发亮_品职助教 · 2019年05月18日
Zero replication其实是Immunization的另一种解读。所以，只要达到免疫策略（Immunization）就是可称为Zero-replication。并不一样要完美的模拟零息债券。
因为零息债券的特点就是无论利率怎么变，都不会影响到匹配负债，所以模拟到这点就可以称为Zero replication，其实就是持续的构建附息债券的Immunization策略。
同时，即便每一次利率变动会影响到零息债券的PV，但因为零息债券终值确定，所以他永远能够确保实现一个稳定的收益（以每一个新PV核算的收益率），Lock-in这个收益率。
怎么利用附息债券模拟这个特点？
让附息债券资产的Macaulay duration=投资期=负债的Macaulay duration，这样利率变动一次，不会影响匹配负债，同时Lock-in了一个收益率，这就像用零息债券匹配一样。
而当利率变动、时间流逝时，附息债券资产的Macaulay duration会不等于负债的Macaulay duration，这时，就需要重新调整资产的Macaulay duration，使之重新达到匹配状态，这样持续调整，就像零息债券一样，利率变动永远都不影响匹配。同时，因为持续地满足：Macaulay duration = investment horizon，所以持续地能Lock-in了确定的收益。
这就是Zero-replication，其实就是Immunization。
或者这么理解，无论利率怎么变、时间怎么流逝，Zero-coupon bond的Macaulay duration等于其投资期且永远等于负债的Macaulay duration，所以永远是匹配负债的。
而Zero-replication，就是在持续地模拟这个Macaulay duration = investment horizon = Liability Macaulay duration的过程。这样就像零息债券一样，利率变动不会影响到资产Lock-in一个收益，到期匹配负债。
如下是原版书的解释：
Exhibit 6 offers another way to illustrate interest rate immunization. An immunization strategy is essentially “zero replication.”
Immunizing with coupon-bearing bonds entails continuously matching the portfolio Macaulay duration with the Macaulay duration of the zero-coupon bond over time and as the yield curve shifts, even though the zero-coupon bond could be hypothetical and not exist in reality.