CFA三级，2018 Q6 A问

正常投资 net CF at T1/TIA算出来的是real return。

你这样想: 如果有本金100块，明年要花5块钱，我们需要收益率等于多少？

那就是5/100=5%。这5%是real return。为什么5%是real return？

因为100*（1+5%）=105，所以明年我们手上会有105块。花掉了5块钱，还剩100，说明我们假设现在的100块到了明年还是价值100。

但是事实上，100块在明年已经不值100了。这是受到了通货膨胀的影响。假设通货膨胀率是2%，那么为了避免货币贬值，我们要求的回报率就是5%+2%=7%。

7%是real return+inflation rate=nominal return。

那么如果还要交税，我们就用7%/(1-t)。到这里，求出来的才是PTN。

算 portfolio需要的最小金额，其实就是算在ATR是2.75%时，TIA=？所以最简单的方法是计算出net CF at T1,然后直接代计算ART的公式。

如果转换到PTN，你会发现最终还是要把inflation和tax的影响剔除掉的。