吴昊_品职助教 · 2019年05月13日
Bond 3是不含权债券，当利率发生变动时，不含权债券的有效久期变化很小。因为利率变化主要影响的是行权的可能性。所以利率上升，对不含权债券是没有影响的。
当利率的上升时，对于callable bond，其embedded call option的价值下跌，变成虚值期权，从而增加了callable bond的价值，其有效久期增加。相反，对于putable bond，其embedded put option的价值上升，看跌期权变成实值期权，限制了putable bond的价格下跌幅度，从而降低了有效久期。
因此，如果利率上升，有效久期上升的债券是callable bond，即bond 4。
你还可以换一个角度来理解，callable bond在利率下降的时候，债券发行人会提前赎回债券，导致平均还款期变短，effective duration变小。在利率上升的时候，债券发行人不会提前赎回债券，所以平均还款期变长了，effective duration变大。
