问一道题：NO.PZ2018091701000054 [ CFA II ]

NO.PZ2018091701000054 The relationship between the expectefuture priof a risky asset ana risk-averse investor’s inter-temporrate of substitution is: negative covariance. positive covariance. zero covariance. A is correct. 考点多期零息债券的有风险的协方差项 解析 多年期零息债券的价格可以看作无风险债券的价格加上有风险的协方差项 ， 对于风险厌恶的投资者 ， 每多承担一份风险 ， 他就会要求多一份风险补偿或者以更低的价格买入债券 ， 因此这时的债券的价格要比无风险债券的价格更低 ， 这会使得协方差的部分出现负值 ， 也就是COV<0, 这时债券的收益要大于无风险利率 ， 即风险补偿大于0. 老师好 一期里不是有个结论 m 和 interest rate 是反比， 由此可推出 prianm 正比， 因为 interest rate 和 pri反比。 但是在多期里 cov 正常时候是 <0, 也就是Prianm 是反比。 所以想问 类似题目 在 多期 还是一期的时候 答案不一样? 谢谢。

NO.PZ2018091701000054 The relationship between the expectefuture priof a risky asset ana risk-averse investor’s inter-temporrate of substitution is: negative covariance. positive covariance. zero covariance. A is correct. 考点多期零息债券的有风险的协方差项 解析 多年期零息债券的价格可以看作无风险债券的价格加上有风险的协方差项 ， 对于风险厌恶的投资者 ， 每多承担一份风险 ， 他就会要求多一份风险补偿或者以更低的价格买入债券 ， 因此这时的债券的价格要比无风险债券的价格更低 ， 这会使得协方差的部分出现负值 ， 也就是COV<0, 这时债券的收益要大于无风险利率 ， 即风险补偿大于0. .老师好 这题有点搞。 能否帮我看一下我的解析哪里错了？ 谢谢 如果我们把这里解题来简单理解成债券就可以了。打个比方说债券价格以后上去， 那说明以后利率下去是吗？ 利率下去是否可以理解为经济变差？ 因为经济差， 政府需要促进经济发展， 股利大家多借款，所以降低利率。 替代率M = U1/U0, U1 表示未来的爽度， U0 表示现在的爽度， 一般情况下现在爽度 大于 未来爽度 ， 但在经济差的时候， 现在爽度 就小于 未来爽度。 现在是经济变差， 所以现在爽度 就小于 未来爽度 于是 替代率m 就变大， 于是得出 当债券价格上去的时候（或利率下来）-- 替代率M变大。 这样看不是 价格 和 替代率是正比，利率和替代率 是反比的关系吗？ 题目里问价格和替代率的关系，为什么不选 正相关呢？ 谢谢。

The relationship between the expectefuture priof a risky asset ana risk-averse investor’s inter-temporrate of substitution is: negative covariance. positive covariance. zero covariance. A is correct. 考点多期零息债券的有风险的协方差项 解析 多年期零息债券的价格可以看作无风险债券的价格加上有风险的协方差项 ， 对于风险厌恶的投资者 ， 每多承担一份风险 ， 他就会要求多一份风险补偿或者以更低的价格买入债券 ， 因此这时的债券的价格要比无风险债券的价格更低 ， 这会使得协方差的部分出现负值 ， 也就是COV<0, 这时债券的收益要大于无风险利率 ， 即风险补偿大于0. 老师你好，请问inter-temporrate of substitution和“这时的债券的价格要比无风险债券的价格更低”有什么联系呢？

The relationship between the expectefuture priof a risky asset ana risk-averse investor’s inter-temporrate of substitution is: negative covariance. positive covariance. zero covariance. A is correct. 考点多期零息债券的有风险的协方差项 解析 多年期零息债券的价格可以看作无风险债券的价格加上有风险的协方差项 ， 对于风险厌恶的投资者 ， 每多承担一份风险 ， 他就会要求多一份风险补偿或者以更低的价格买入债券 ， 因此这时的债券的价格要比无风险债券的价格更低 ， 这会使得协方差的部分出现负值 ， 也就是COV<0, 这时债券的收益要大于无风险利率 ， 即风险补偿大于0. 老师，我公式和推导总是记不住。 我用逻辑去想的，但是不懂为什么结果是反的。 未来价格变小，说明（分母）要求的re就大，re大，也说明了经济变好。 大家期待未来经济变好，现在大家就消费，不储蓄，subsitition 就很小。 未来价格变小，subsitition 就很小，正相关。 不对么？

替代率和价格的协方差是负数，说明替代率上升则价格下降对吗？替代率上升说明将来消息意愿更强，也就是现在要多买债券，所以债券价格上升。那这样的话岂不是替代率和价格同方向变动吗？说明协方差是大于零的。 而不是小于零的啊。