基础班和强化班的note上写的是Callable Debt的OAS比non Callable要大。 可是老师讲经典题的时候说两者其实是要相等的才对。
既然OAS是剔除了权利的影响，那么他们是要一样的才对啊？ 为什么bi笔记上说callable的OAS大于non callable的呢？
发亮_品职助教 · 2019年05月05日
”既然OAS是剔除了权利的影响，那么他们是要一样的才对啊？”
是的，没有问题。含权债券的OAS，和可比的不含权债券的OAS（Z-spread）是一样大的。这点是在债券合理定价情况下的理论值。
基础班、强化班讲义里面说的Callable bond的OAS比可比的、不含权债券OAS更大的这条结论，是原版书给出的：Bottom-up relative-value anlaysis的一个实务结论。这个结论只限于Bottom-up relative-value anlaysis框架下。
虽然理论上两者的OAS应该相等才对，但是Callable bond因为交易市场较小、参与人员较少等，其实流动性没那么好，这样的话，他的价格往往是没有被合理定价的，一般是被低估的，这样反应出来的OAS是相对更高的。也就比可比的不含权债券OAS（Z-spread）更大了。
这个结论放在Bottom-up relative-value anlaysis相对价值分析法里，是因为相对价值投资就是在可比的资产里，找相对被低估的投资，我们原版书就给出了这条结论，Callable bond和可比不含权债券相比，是被低估了，所以提供的额外收益（OAS）更多。