这一题不是很理解为什么时间拉长return 会变大。我简单举个例子。如果assume 每年10%的return，我realize 一半，20%的tax，那我的after-tax return 就应该是9%。这个数字不管是3年还是15年，应该都不会变啊。所以题中的时间拉长带来更高的return是哪里来的呢？
Shimin_CPA税法主讲、CFA教研 · 2019年05月03日
由于剩下50%递延到期末征税，所以时间越长，return越高。你可以纯考虑capital gain tax的影响，假设100% defer到期末，是不是n越大，accrual equivalent returns越大。
以9%的收益率再投资，3年、15年后会征收deferred capital tax，这个Tax是一次征收、期末增值部分征收。时间越久，deferred capital就越大，导致FV越大，最终算出的 accrual equivalent returns越大。这其实考的是blend taxing的计算方法。