fixed income经典题

”请问怎么理解zero coupon bond has no price risk.” 

Price risk是卖出债券时，卖出价格不确定带来的风险，卖出价格的不确定性来自于利率的变动。

而对于Zero-coupon bond来匹配负债，ZCB资产的到期日和负债的期限一致，ZCB到期的金额和偿还负债的金额一致，也就是说我们持有ZCB，使之到期来偿还负债。

既然这样，无论利率怎么变，都不会影响到债券到期偿还的面值。所以没有Price risk。

”最后一题2.7，如何从cash flow yield得出pv asset大于liability的呢？”可以参考下面回复：

这里是这样子，Liability的折现率就是资产的Assured return。同时，资产的目的是将来匹配负债，所以资产的终值和负债的终值相同。

这样的话，资产、负债的终值相同，折现率都是资产的Assured return，所以现值是一定相同的。所以无论是用4%对负债进行折现求资产现值，还是用4.15%对负债进行折现求资产现值，资产负债的折现率相同、终值相同，所以当前的状态都是资产的现值等于负债的现值。也就满足了第一个条件。

只不过Assured return有大小区别，会影响到期初需要准备资产的金额：

暗含的意思是说：我现在需要准备多少现值的资产以这个折现率进行复利增长，将来才可以达到Liability的金额程度。所以资产、负债的现值，是受到资产收益率大小的影响的。

如果我们保守点，资产只投资国债，那么Assured return比较小，折下来的资产现值比较大（负债现值比较大），意味着我们现在需要准备更多的资产，以这个比较小的收益率进行复利增长将来到期才可以Match负债。

如果投资激进点，Assured return会相对比较高，折下来的资产现值就比较少，意味着我们能在这段期限实现较高的收益率，所以期初只需准备更少的资产现值就可以达到未来匹配负债的金额。