发亮_品职助教 · 2019年05月01日
”我们需要再借短期回还第一笔负债，那么我的问题是，第二笔还是借款还是去回购市场去借吗？如果是还是要通过抵押债券去获得吗？”
对的，理解上是这样，就是继续滚动和Dealer续做Repo即可。
既然是滚动和Dealer续签一个Repo，本金是不用还的，只需偿还每期的利息即可。又由于长期债券的收益和Repo rate是有息差的，所以每期即可赚到息差。
这样的话，投资者持有长期债券获得了长期债券的收益，滚动续签、每期支付Repo短期利率，因为长期利率大于短期利率，所以每期可以赚取一个息差。
可以认为这个5年期债券原本属于Dealer，投资者去Dealer处借到了5年期债券（获得5年期债券的头寸），又同时把5年期债券抵押在Dealer处（投资没有拿到债券）。Dealer虽然还持有5年期债券，但是已经把5年期债券的头寸（收益）转让给了投资者，换取了Repo rate（短期收益）。
所以投资者获得了5年期债券头寸，即获得了5年期的收益，代价是支付给Dealer半年期的Repo rate。因为是长期利率大于短期利率，所有投资者是可以赚取息差的。
半年过去后，投资者已经获得这半年时间5年期债券的收益（长期收益），同时按约定需要支付给Dealer一个repo rate（短期利率），这样就赚取了息差。
Repo约定到期后，继续第一步操作，和Dealer再次约定支付6个月的Repo rate，继续获得这支4.5年期债券的头寸。由于长期利率大于短期利率，所以始终是可以赚取息差的。
这个过程就相当于：从Dealer处获得了5年期债券的头寸，代价是每6个月向Dealer支付Repo rate短期利率。
所以这个Carry trade的策略，收益是来自持有5年期债券获得的收益；成本是支付给Dealer的Repo rate，而Repo rate是一个短期利率，所以相当于是赚取长期收益率，支付短期利率。
