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Seraphin · 2019年04月19日

问一道题：NO.PZ201601200500004405 第5小题

  1. CFA II
  2. Corporate Issuers

* 问题详情，请 查看题干

问题如下图：

    

选项：

A.

B.

C.

解释：


请问一下，发债后产生的tax shield，使得公司的value提高，这一部分提高不该计入equity吗？D：E不应该是3:7.36吗？

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2 个答案

maggie_品职助教 · 2019年04月27日

1、拿股票为例，股票的市值等于股价乘以股数，股票的价格是由二级市场供需所决定的（买的人多了市场价格上升，卖的人多了市场价格下降），与税盾无关。

2、资本结构是用账面价值来计算

maggie_品职助教 · 2019年04月19日

发债有税盾的好处是因为利息税前列支有节税的效果，相当于公司现金流出少了（只影响公司的现金流，并不影响资产负债表中的权益），公司的价值是公司未来产生现金流折现得到的，那么未来净现金流入上升，公司的价值也就越大。

木小夕always · 2019年05月01日

这么说不对吧，算wacc 权益价值也应按市场价格吧

maggie_品职助教 · 2019年05月02日

计算资本结构，和计算WACC的权重是两码事，后者因为计算的是边际资本成本相当于没多增加一单位融资给企业成本带来的影响，因此我们需要用市值（因为能反应企业当下的情况）。

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NO.PZ201601200500004405 increase to 8.70%. crease to 8.50%. C is correct. The WAis the weight of times the after-tcost of plus the weight of equity times the cost of equity. Skylark currently ha market value of $8 billion of equity an$2 billion of bt, for 80/20 ratio. Using Exhibit 1, we finththis capitstructure ha 5.5% pretan3.52% [5.5 × (1 – 0.36)] after-tcost of ana 10.0% cost of equity. Thus the WAequals (0.2 × 3.52) + (0.8 × 10.0) = 0.70 + 8.0 = 8.7%. After the buyback, Skylark’s capitstructure will 70/30, whiresults in a 6.0% pretcost of (3.84% after tax) ana 10.5% cost of equity. Thus, the new WAwill (0.3 × 3.84) + (0.7 × 10.5) = 1.15 + 7.35 = 8.5%, whiis a crease. 看了前面的提问和解答，还是不懂为什么这里就简单认为equity只减少了1billion……是不是做这种发债回购股份的题，仅仅在负债从无到有的时候才考虑加上T计算有杠杆时候的价值，负债由少变多的时候，就不用那种思路了？

2021-04-18 00:19 1 · 回答

1.看了之前的解答，有一个地方我觉得不对，其中，资本结构是按照市场价格来计算的吧，这好像一级强调过，有市场价格用市场价格，而且题干表格里也是用的市场价格（之前解答说要用账面价格）。 2.多发债产生T不计入Equity吗？到底怎么处理呢？什么情况下需要计入，什么情况下忽略？

2020-03-06 20:05 1 · 回答

发债后产生的tshiel使得公司的value提高 [ EBIT (1-T) / r0 ] ，再用value减去bt就是新的equity (老师讲义上面有个例题，李老师也讲了说新的equity不能直接加上发 的bt，因为equity受到的RE会受益于tshiel 这个新的equity不应该直接用olequity + issue吧？

2020-02-29 00:00 3 · 回答

请问这道题发债后的比例变为37，是说发了1亿的债同时回购了同等市值的股票，所以Equity相应页减少1亿？    

2019-03-31 18:27 1 · 回答