问题如下图：
选项：
A. 
B. 
C. 
解释：
NO.PZ2018123101000067 问题如下 BonY is a three-yeannual-pbon callable pon ye1 anye2. The coupon rate is 4.4%.The one-year, two-year, anthree-yeprates are 2.250%, 2.750%, an3.100%, respectively.Baseon estimateinterest rate volatility of 10%, the binomiinterest rate tree shown in Exhibit below:The value of BonY is to: A.102.103% of par. B.103.121% of par. C.103.744% of par. A is correct.考点利用二叉树对含权债券进行估值解析利用二叉树对含权债券估值，仍是从最后一笔现金流开始，使用上一个节点的1-yeforwarrate，向上一个节点折现；折现出来的价值，为可能的债券价值，因为含权债券存在行权的问题。本题的callable bon第一年年末，以及第二年年末均可提前赎回，因此在第一年、第二年的各个节点上需要对比一下，看看折现回来的债券价值能否取到，当折现回来的价值大于行权价时，显然这个价格是取不到的，因为发行人会以行权价提前赎回；取不到的节点，我们把债券价值调整到行权价，然后加上Coupon构成这个节点的现金流，继续向上一个节点折现；重复这个动作直至折现到当前时刻，即为含权债券的现值。如下图所示，将Ye3的现金流折现到Ye2，发现Ye2中间节点的折现值为100.574，这个价值是取不到的，因为行权价位100，会被发行人以100提前赎回，因此该节点的债券价值调整到100。 考试中都默认执行价格是100吗？
NO.PZ2018123101000067 问题如下 BonY is a three-yeannual-pbon callable pon ye1 anye2. The coupon rate is 4.4%.The one-year, two-year, anthree-yeprates are 2.250%, 2.750%, an3.100%, respectively.Baseon estimateinterest rate volatility of 10%, the binomiinterest rate tree shown in Exhibit below:The value of BonY is to: A.102.103% of par. B.103.121% of par. C.103.744% of par. A is correct.考点利用二叉树对含权债券进行估值解析利用二叉树对含权债券估值，仍是从最后一笔现金流开始，使用上一个节点的1-yeforwarrate，向上一个节点折现；折现出来的价值，为可能的债券价值，因为含权债券存在行权的问题。本题的callable bon第一年年末，以及第二年年末均可提前赎回，因此在第一年、第二年的各个节点上需要对比一下，看看折现回来的债券价值能否取到，当折现回来的价值大于行权价时，显然这个价格是取不到的，因为发行人会以行权价提前赎回；取不到的节点，我们把债券价值调整到行权价，然后加上Coupon构成这个节点的现金流，继续向上一个节点折现；重复这个动作直至折现到当前时刻，即为含权债券的现值。如下图所示，将Ye3的现金流折现到Ye2，发现Ye2中间节点的折现值为100.574，这个价值是取不到的，因为行权价位100，会被发行人以100提前赎回，因此该节点的债券价值调整到100。 这道题可否直接从ye1 两个利率远低于coupon rate 4.4%判断算出来的价格肯定高于100，直接从year1 0.5*（100+100）+4.4/1+ye0利率算出？省去ye2那步计算？
NO.PZ2018123101000067 问题如下 BonY is a three-yeannual-pbon callable pon ye1 anye2. The coupon rate is 4.4%.The one-year, two-year, anthree-yeprates are 2.250%, 2.750%, an3.100%, respectively.Baseon estimateinterest rate volatility of 10%, the binomiinterest rate tree shown in Exhibit below:The value of BonY is to: A.102.103% of par. B.103.121% of par. C.103.744% of par. A is correct.考点利用二叉树对含权债券进行估值解析利用二叉树对含权债券估值，仍是从最后一笔现金流开始，使用上一个节点的1-yeforwarrate，向上一个节点折现；折现出来的价值，为可能的债券价值，因为含权债券存在行权的问题。本题的callable bon第一年年末，以及第二年年末均可提前赎回，因此在第一年、第二年的各个节点上需要对比一下，看看折现回来的债券价值能否取到，当折现回来的价值大于行权价时，显然这个价格是取不到的，因为发行人会以行权价提前赎回；取不到的节点，我们把债券价值调整到行权价，然后加上Coupon构成这个节点的现金流，继续向上一个节点折现；重复这个动作直至折现到当前时刻，即为含权债券的现值。如下图所示，将Ye3的现金流折现到Ye2，发现Ye2中间节点的折现值为100.574，这个价值是取不到的，因为行权价位100，会被发行人以100提前赎回，因此该节点的债券价值调整到100。 每一年的行权价位100，由题目中哪句话得知？最后一年的104.4，由题目中哪句话得知？
NO.PZ2018123101000067 问题如下 BonY is a three-yeannual-pbon callable pon ye1 anye2. The coupon rate is 4.4%.The one-year, two-year, anthree-yeprates are 2.250%, 2.750%, an3.100%, respectively.Baseon estimateinterest rate volatility of 10%, the binomiinterest rate tree shown in Exhibit below:The value of BonY is to: A.102.103% of par. B.103.121% of par. C.103.744% of par. A is correct.考点利用二叉树对含权债券进行估值解析利用二叉树对含权债券估值，仍是从最后一笔现金流开始，使用上一个节点的1-yeforwarrate，向上一个节点折现；折现出来的价值，为可能的债券价值，因为含权债券存在行权的问题。本题的callable bon第一年年末，以及第二年年末均可提前赎回，因此在第一年、第二年的各个节点上需要对比一下，看看折现回来的债券价值能否取到，当折现回来的价值大于行权价时，显然这个价格是取不到的，因为发行人会以行权价提前赎回；取不到的节点，我们把债券价值调整到行权价，然后加上Coupon构成这个节点的现金流，继续向上一个节点折现；重复这个动作直至折现到当前时刻，即为含权债券的现值。如下图所示，将Ye3的现金流折现到Ye2，发现Ye2中间节点的折现值为100.574，这个价值是取不到的，因为行权价位100，会被发行人以100提前赎回，因此该节点的债券价值调整到100。 callable bon每个结点的价格不会高于100元，所以答案为100。这个理解有误吗？
NO.PZ2018123101000067 103.121% of par. 103.744% of par. A is correct. 考点利用二叉树对含权债券进行估值 解析 利用二叉树对含权债券估值，仍是从最后一笔现金流开始，使用上一个节点的1-yeforwarrate，向上一个节点折现；折现出来的价值，为可能的债券价值，因为含权债券存在行权的问题。本题的callable bon第一年年末，以及第二年年末均可提前赎回，因此在第一年、第二年的各个节点上需要对比一下，看看折现回来的债券价值能否取到，当折现回来的价值大于行权价时，显然这个价格是取不到的，因为发行人会以行权价提前赎回；取不到的节点，我们把债券价值调整到行权价，然后加上Coupon构成这个节点的现金流，继续向上一个节点折现；重复这个动作直至折现到当前时刻，即为含权债券的现值。 如下图所示，将Ye3的现金流折现到Ye2，发现Ye2中间节点的折现值为100.574，这个价值是取不到的，因为行权价位100，会被发行人以100提前赎回，因此该节点的债券价值调整到100。 老师，请教一下，各年的Parrate是用来计算forwar rate从而计算各年的spotrate是吧
