债券溢价与折价

同学你好，不要生气着急哈，我晚上学习的效率也不如白天^_^。回答一下你提的几个问题：

用未来现金流折现求和的背后逻辑

金融产品价格都是未来现金流折现求和，这是金融产品最基本的定价方法，债券就是跟别人借钱的时候打的白条，上面规定好了本金和利息以及期限，但是这个白条值多少钱，并不是本金和利息的简单相加，最直接的原因就是货币的时间价值，今天的一块钱不等于明天的一块钱。打个比方，比如今天你借给隔壁王二100万，说好的每年付一万钱利息，十年还，他给你打了一个白条。问你这个白条今天值多少钱就是在给这个债券定价。这个白条值多少钱取决于你未来能够从王二手上拿到的回头钱，但是并不是简单的把本金和利息相加就行，因为货币有时间价值，而且你承担的不仅仅是本金和利息，还有通胀率、王二跑路的风险等等，这些都会影响这个白条的价值，最简单最直接的定价方式就是把未来的本金和利息都用一个折现率折到现在，这个折现率是多少，就取决于你的要求了，你认为王二明天就有可能跑路，风险很大，折现率就特别大，这样的话你手中的白条很可能一文不值。

BASE法则的几个名词什么含义

BASE四个单词分别代表期初值、增加值、减少值和期末值，也就是期初值+当期增加额-当期减少额=期末值。对应到债券账面价值的摊销上，就是债券账面价值的期初值+当期欠的利息-当期归还的现金=债券账面价值期末值。其中当期欠的利息的就是interest expense，用期初账面净值乘以discount rate，当期归还的现金就是coupon payment，等于债券面值乘以coupon rate。

讲义中的amortisation of discount or premium=interest expense-interest payment公式什么意思，interest payment与coupon payment是不是同一个东西？

amortisation of discount or premium=interest expense-interest payment用大白话说就是当期多欠的或者多还的=当期欠的利息-当期还的钱。举个简单的例子，你跟隔壁王大妈商量好拿一张白条换她的100块钱，这张白条上写着欠王大妈100块，说好的十天以后还，每天的利息是一块钱，这一块钱就是coupon，如果王大妈觉得每天拿到一块钱符合她要求的回报率，挺满意的，那么也就是coupon rate=discount rate，在她眼里，这张白条就值100块，她今天就会借你100。如果你还想跟楼下的李大爷借100块，条款和李大妈的一样，你也想拿一样的白条换李大爷的100块本金，但是李大爷觉得每天一块钱利息太少了，也就是李大爷的要求回报率大于coupon rate，他不想出100块买这个白条，只想出90块钱买，商量的结果就是你拿上面写着欠李大爷100块的白条换了李大爷借给你的90块本金，这就是债券折价发行。从这个例子我们能看出来，interest expense是投资者也就是李大爷和王大妈认为自己应该拿到的利息，coupon payment是你实际给两位老人的利息，interest expense不一定等于coupon payment。按照会计准则规定，你跟李大爷借钱以后，你的负债中应该计一个90块，假设李大爷认为自己每天应该拿到2块钱，这2块钱你应该记在自己的利润表，利润表上你的interest expense就是2块，但是实际你每天就给他1块，相当于每天又多欠了李大爷一块钱，到了第二天，你的资产负债表中的负债就变成了91块，到第十天，也就是还本的日子，你资产负债表上的负债就变成了100，这个负债从90增加到100的过程，就是债券的摊销过程。amortization of discount or premium 就是每天摊销的金额，也就是那一块钱，等于interest expense（就是你在利润表上计的李大爷认为他应该拿到的利息2块），减去interest payment（就是你实际支付的那一块钱）。我们这只是一个简化的例子，是为了理解方便，债券的摊销更复杂一些，一定要看懂何老师课上讲的那个企业债券摊销的过程。

为什么零息债券一定是折价以低于面值价格出售

零息债券的定义要了解，指的是期间不付利息的债券，到了还本日直接还本金，类似咱们亲戚之间借钱的感觉，比如你跟你的表姐说一个月以后还她100块，如果关系好的话你表姐现在就会借给你100，但是资本市场没有这么简单，因为资本市场要考虑货币的时间价值，零息债券这种债券就是跟债权人说好了到期还本，期间没有利息，比如1年以后还100块，期间不付利息，那么你觉得通过这个条款今天能拿到100吗，肯定拿不到啊，债权人今天给你100，一年以后你还100，他就是做慈善了，债权人也要赚钱的，既然说好了一年以后你还他100，今天他借给你的钱就肯定少于100块，也就是折价发行。

加油