如何理解cdo不能提供diversification及leverage exposure to credit

CDO的Diversification效果受到资产池Diversification的影响。

因为资产池主要集中在Corporate loans/Corporate debts，虽然资产池是Diversified corporate bonds，但是整个资产池只有公司债敞口，CDO的风险仍然是集中在公司债的风险。

所以是从这个角度说CDO提供Diversification的效果较差，他只能分散化Corporate bonds内部的非系统性风险，但是保留的仍是整个Corporate loans的风险。这个就和单个行业的指数分散化效果不如大盘指数分散化效果强是一样的道理。

另外CDO的风险主要集中在Corporate loans，如果本身Portfolio有Corporate bonds的情况下，反而不能提供分散化的效果。

Leveraged exposure to credit：是讲在Mezzanie和Equity tranches对Credit risk有杠杆敞口。

Equity tranches就想成是自有资金，因为他享有的是现金流的Residual use，因为更高级别的Tranche，如Senior tranche，收益率比较低，如果整个资产池没有违约、收益很高的话，留给Equity tranche的收益就很高；如果资产池违约较高的话，现金流优先分配Senior tranche，甚至Equity tranche会有损失，Equity tranche的收益就很低。

所以发现，资产池的信用风险的改变，对Equity tranche收益的影响非常大。所以是Leveraged exposure to credit，对标的Credit risk具有杠杆。

Mezzanie tranche也是同等道理，Credit risk较低的话，Mezzanie的收益很高，Credit risk较高的话，Mezzanie会亏损保护Senior，所以Credit risk的改变对Mezzanie的收益影响很大，所以是Leverage exposure。

这种杠杆的效应主要来自Senior级别的收益是固定的，然后剩余的才分配Mezzanie和Equity。