NO.PZ2018120301000047 存在短期利率下降幅度较大而长期利率下降幅度较小而导致变得steepening吗？
问题如下图：
选项：
A. 
B. 
C. 
解释：
发亮_品职助教 · 2019年04月03日
只有B是正确的。收益率曲线的变动要拆解到最小单位。
拆成最小单位的Steepening/Flattening，就是长期、短期利率的变动方向是相反的。
比如长期不动，短期下降带来的Steepening，或者短期下降，长期上升带来的Steenpening，这种就是最小单位的斜率改变。
而你所说的”短期利率下降更多，上期利率下降相对较少的变动”，这种变动虽然可以带来Steepening，但是可以进一步拆解成收益率曲线整体平行下移，然后短期利率再下降，形成Steepening。
这样拆解之后，收益率曲线的变动是包含两个变动：第一个是平行向下移动，第二个是短期利率再下降，形成Steepening移动。
如下图，你说的这种情况带来的Steepening，可以进一步拆解成蓝色实线平移到蓝色虚线，然后蓝色虚线以长期利率为轴，短期利率继续下降：
这样就把这样的变动，拆解成了最小单位。为什么要拆成最小单位，因为收益率曲线的整体向下运动有对应的策略，Steepening也有对应的策略。
这种收益率曲线的移动，首先是向下平行移动，那么最好的对应策略就是先增加整个Portfolio的Duration。
从题干发现：调整策略的前后Wang并没有让Portfolio整体的Duration发生变动，所以可以排除收益率曲线发生平行移动的可能性了。
Wang只调整了Portfolio duration的分布、增加了30年期的债券权重，并且保持整个Portfolio duration不变，所以可以确定收益率曲线没有平行移动，且30年期的一定是下降的。这样就只能是Flattening。
当然这道题不够严谨，如果题干再加一句，Portfolio的Duration允许偏离Benchmark Duration ±0.5，那就更明确地排除你所说的情况，因为Wang并没有降低整个Portfolio的Duration，说明收益率曲线一定没有整体向下的移动。
NO.PZ2018120301000047 The yielcurve will become more flattening The yielcurve will become more steepening B is correct. 解析Wang只是在整个portfolio的Structure做了调整，并没有调整整个Portfolio的ration大小。本题应该先排除A，因为在收益率曲线Stable时，本题的策略无法受益。因为Wang卖出了其他所有期限的债券，只留下了2年期、30年期的债券，因为Wang认为留住这两个期限可以受益。30年期利率下降可受益，这种情况对应的是Yielcurve flattening，因此B正确。 Yielcurve more curvature 是不是比more flattening更好？
NO.PZ2018120301000047 The yielcurve will become more flattening The yielcurve will become more steepening B is correct. 解析Wang只是在整个portfolio的Structure做了调整，并没有调整整个Portfolio的ration大小。本题应该先排除A，因为在收益率曲线Stable时，本题的策略无法受益。因为Wang卖出了其他所有期限的债券，只留下了2年期、30年期的债券，因为Wang认为留住这两个期限可以受益。30年期利率下降可受益，这种情况对应的是Yielcurve flattening，因此B正确。 题目中同时long了2年期和30年期债券，说明这两个期限的利率是相对不变或下降的，有没有可能2年期下降的更多，导致收益率曲线变得steeper呢？
老师，您好，题目中说了portfolio是laerestructure，我们是不是可以假设1年到30年期的债券一样有一支，一共三十支。那么在这个情况下，Wang相当于是保留了barbell portfolio，是不是说明他预计中期利率会上升呢？应该是more culvature，而不是flatten啊
老师，这道题我觉得A不能选还有一个原因是，A没有说是small还是large平移，如果是large parallel就要结合convexity了呀，而barbell的convexity大，在这种情况下是可以获得超额收益的吧？
