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zhangyin4786 · 2019年03月24日

机构ips

2012年q6的c小题,funding shortfall是指公司投入资金不足的风险吗?看了答案的第一理由,实际收益率低于预期收益率,感觉这个风险对于养老金始终存在,不知理解是否正确?e小题中,题干明确了养老金no longer offer inflation adjusted payment to new retiree,为何还要对real rate bond配置最高的比例,因为现有的参与者的payment依然通胀挂钩?
1 个答案

发亮_品职助教 · 2019年03月25日

这道题涉及到以前的考纲,

考点“Linking Pension Liabilities to Assets”和”Allocating Shareholder Capital to Pension Plans"其实是以前的内容。

这道题其实可以不做,想看看了解下解题思路也行。


"funding shortfall是指公司投入资金不足的风险吗"

是指Pension assets小于Pension liability的情况。即Surplus为负的情况。

Pension assets存在的意义就是为了匹配未来到期的负债,即Funding liabilities,所以Funding shortfall就是指Pension assets资产不足的情况。


”实际收益率低于预期收益率,感觉这个风险对于养老金始终存在”

并不一定。

养老金资产的目的,就是去Cover未来到期的负债,如果要使得资产将来能Match liability,那么资产的终值应该至少和负债的终值相等才行。

也就是将来需要这么多养老金资产,我们才能实现未来资产偿还负债。这个资产的预期收益率,就是这笔未来资产终值的折现率;

用预期收益率折现,我们可以得到Pension assets的现值,其暗含的意思就是,如果我们现在准备这么多现值的资产,预期资产以Expected return复利增长到未来,那么就能Match liability。

所以发现,预期收益率越大,现在需要准备的养老金资产就越少(公司需要做的Contribution就越少),但是这样子养老金风险很大,因为较大的预期收益率实现起来波动性风险很大,所以资产不能偿付负债的风险就较大,这是一种比较激进的做法。

保守点的做法就是让资产的预期收益率很小,比如预期收益率就是无风险利率(养老金资产投入无风险利率资产),那么这样期初需要准备的养老金资金就比较多。这是保守的做法,养老金资产只要实现无风险利率即可未来Match liability。

所以实际实现的收益率并不一定总是低于预期收益率,如果养老金过于激进,预期收益率定的太高,那么很容易出现实现的收益率低于预期收益率的情况。

如果预期收益率定的比较合适,那么这个风险能够很好的控制。

比如,当养老金是Fully-funded的时候,我们学到的是保守的做法是:只让资产的预期收益率等于负债的折现率,意思就是资产和负债以同样的Growth rate增长,保持同步增长,既然已经是Fully-funded的养老金了,那么同步增长可以维持Surplus。


上面的问题还能用我们现在考纲的知识点解决。

E问就完全不属于现在的考纲内容了,不用考虑E问了。

他主要是这样子,虽然对于新员工不提供Inflation-adjusted的养老金,但是老员工的份额不受影响。

到目前为止Liability大部分份额还是对老员工的,需要提供Inflation protection的。所以投的Real-return bond份额最大。

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