二级经典题equity8.5

只有在使用多因素模型计算要求回报率时我们使用的是短期T-BILL rate,而其他时候全部都是长期国债利率。其实选择什么期限的利率主要看你用的公式是长期还是短期的，那我们说什么公式是长期的呢？大家是不是马上就想到GGM.没错，这个公式假设股利是以g的速度永续增长相当于有一个going-concern的假设在里面，因此我们在用GGM计算ERP时使用的是长期国债利率。

说完长期的原因，那为何多因素模型不管是FFM或PSM使用的是短期呢？这还要回到这个模型的本质上来，我们知道多因素模型是一个回归的模型，要求回报率（re）是我们用市场上的数据回归出来的，模型中使用的数据越多、越频繁的数据。回归的效果就越好，举例说明，同样是做回归你用日数据、周数据回归得到的结果已经要优于你用年数据、月数据的做的回归。因此回归模型需要有高频数据也就是短期数据来做支持。因此，无风险利率作为这个模型里面用到的参数，那么它最好选择短期的。