请问老师，2012年机构IPS Q6，题目中说养老金的折现率是5%，同时公司给职工的养老金是要进行通胀调整的，通胀率为1.25%，当前养老金是fully funded。那要求回报率为啥只是5%，而不是5%+1.25%呢？这个tong通胀的要求为啥不考虑呢？谢谢
发亮_品职助教 · 2019年03月18日
在估算已退休员工的Futures payments计算的时候，是已经考虑通胀的。
计算Pension现值PV的时候，就是未来支出的折现值，而这部分未来支出是考虑了通胀的，所以折现回来的值也是通胀调整后的值。题目说的Future payments考虑了通胀调整，就是意味着Future cash flow是名义的，折现回来算出来的PV Of liability也是调整过通胀的。
拿5%的收益率，折现这个考虑通胀后的Liability，仍然是Fully-funded；说明资产只要实现5%的名义收益率，即可实现Cover liability。所以资产的要求回报率就是5%。
这也符合我们学到的在Fully-funded的状态下，资产的要求回报率就是负债的折现率。
对于此后的新员工，如果养老金的发放Future cash flow开始不考虑通胀，对于这部分Liability，那么折现回来的PV of liability就是实际值，折现率就是实际利率。此时资产要实现的实际收益率就是5%，要实现的名义收益率就是6.25%。