企鹅_品职助教 · 2019年03月13日
这里讲的是一些操纵sharpe ratio的方法，其中一个是writing out-of-the-money puts (calls) 来赚取premium. short option的风险很高，一旦小概率事件发生，股票大涨(大跌)，卖option一方的损失无上限。
书上说的1998年的liquidity crisis是指 由1998年 Russian financial crisis 所引起的1998 Long-Term Capital Management L.P. (LTCM) crisis. LTCM是美国一家star hedge fund, 主要做的是"market-neutral strategy", 也就是买入被低估，卖出被高估。1996年，LTCM大量买入意大利、丹麦、希腊政府债券，卖出德国债券。LTCM 模型预测，随着欧元的启动上述国家的债券与德国债券的息差将缩减。LTCM 也确实获得了巨大收益。但是因为LTCM 运用的数学模型是建立在历史数据的基础上，在数据的统计过程中，一些概率很小的事件常常被忽 略掉，因此埋下了隐患：一旦这个小概率事件发生，其投资系统将产生难以预料 的后果。
1998 年亚洲金融危机，LTCM 模型认为发展中国家债券和 美国政府债券之间利率相差过大。LTCM 预测的结果是，发展中国家债券利率将 逐渐恢复稳定，二者之间差距会缩小。但是小概率事件发生了，由于俄罗斯经济危机，俄政府宣布卢布贬值，停止国债交易，投资者纷纷从发展中市场退出，转而持有美国、德国等风险小，质量高的 债券品种。结果LTCM所卖空的德国债券价格上涨，做多的意大利债券等证券价格下跌，由于 LTMC 做错了方向，它到了破产的边缘，最后被收购。
