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不是剔除再exchange的交易，而是剔除equity market component，相当于把股票的系统性风险给剔除了，只留下了非系统性风险。

unhedged NAREIT index是包含在new york stock exchange & american stock exchange上交易的REITs的一个index，而hedged NAREIT是剔除了在Equity部分的index。

NAREIT = Index of REIT
NAREIT Hedged = NAREIT - without the equity market component

REITs are publicly traded, indirect real estate investments. As a result, returns on a REIT are not always reflective of or entirely explained by, the underlying real estate. Rather, the REIT, being publicly traded on an exchange, contains an idiosyncratic equity component in its returns.

所以NAREIT hedged更能直接反映REITs这种地产投资的表现。而从历史数据来看，NAREIT 比S&P 500return高2%， NAREIT hedged比S&P 500 return低2%。

对于Pearson的提议，把S&P中10%的股票换成REITs，如果把equity market component这个因素剔除，也就是用NAREIT hedged来看的话，这个是会降低一些return的。