credit strategies 书后12和15题

Comment 2：是Benchmark corporate bond相比Older bond的Spread更小，因为Benchmark bond的流动性更好。

新发行债券的确有一个折价，这个折价不但会影响到新发行的债券，还会影响到Existing bond的Spread，使得Existing bond的Credit spread进一步上升；

这点并不影响总体上已发行债券的Spread大于新发行债券的Spread；

因为就算新发行和Existing两者的信用风险上升一样，且大小一样，新发行的流动性更好Liquidity spread更小，所以总体Credit spread更小。

所以Benchmark bond的Spread是一定小于Older bond的。

第二个问题：

这个结论是对的。这块要考CDOs的话就是这个结论，记住结论即可。

解释的话文字解释如下：

如果CDOs基础资产的Correlation上升，假设到极限是+1，那么基础资产要么都违约，要么都不违约，在这种情况下，Senior tranche和mezzanine tranche这两层表现都是一样的，如果都不违约，两者都拿回本金，如果都违约，那么两者都拿不回本金，且mezzanine tranche的Coupon给的更高，所以在这种情况下mezzanine tranche的价值更高。

而对于Equity tranche，在一定范围内的Correlation上升会使得Equity tranche的价值上升，因为其他层的债券帮助承担了Loss；但是当correlation上升到一定程度，Equity tranche的价值反而下降。

搜了一些资料，要更精确的就是correlation对Equity的影响，会比较复杂，所以这块知识就把这个结论记住，考试最多考到这个结论。