bottom up和top down的区别

不是一个意思。

经济学中的 top down 是从宏观经济因素开始分析，挑选市场（top）-->行业-->个股， bottom up 是从个股的基本面分析，投资低估的个股，卖空高估的个股，个股收益集合（bottom）-->找到归属行业-->找到归属市场。

机构 goal-based AA的top down方法，可以看成是Asset only，因为机构投资者通常只有一个目标，设定目标为最大化surplus（top），通过最优化求解得出每种资产的权重（down）。

机构 goal-based AA的 bottom up 方法，还是因为机构投资者只有一个目标，通过cover liability中的每一种风险因子（bottom），确定资产端投资哪些资产以及权重是多少，最终形成了资产组合。

个人goal-based AA的 bottom up 方法，因为个人投资者目标有很多，每一个目标确定一个subportfolio（bottom），实现多个目标就是将subportfolio汇集，最终形成了overall portfolio。