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粉红豹 · 2019年01月24日

问一道题：NO.PZ2018101501000054

  1. CFA II
  2. Corporate Issuers

问题如下图：

    

选项：

A.

B.

C.

解释：


老师，这道题目不是太理解。能不能帮忙讲一下啊？

为什么A不对呢？发债增加，但使得公司的WACC增加，一定是债的融资成本rd*（1-t） 高于股权融资成本cost of equity，对吗？

还有，B错在了“market value of the company may decrease”是吗？

还有C，我也没太理解，这个讲解是怎么推导出来这个结论的呢？最优资本结构就意味着：举债带来的成本低于收益的状况？

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4 个答案
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maggie_品职助教 · 2019年01月25日

88页这两幅图，随杠杆上升公司的价值的变化，一个是随杠杆上升公司成本的变化。我们在计算价值时是对未来现金流折现，因此成本相当于在分母，它和价值是呈现反向的关系，因此这两幅图也是反向的。
在正常市场情况下，借债的公司的应为有税盾的优势价值，但是随着借债规模逐渐上升，有借债带来的破产成本也在上升，当两者打平时，公司价值达到最大（最优资本结构），超过这个点破产成本大于税盾的好处，WACC变大，因为他是分母，所以使得公司价值下降。（请看讲义87页）

选项C说的就是最优资本结构这个点，在它左边wacc是下降的，在它右边WACC是上升的。这道题说发行新的债务，使得WACC上升了，说明公司的资本结构超过最优的点。


粉红豹 · 2019年01月25日

谢谢老师~~~ 我懂啦

SUN · 2019年01月28日

如果是88页的两张图，还是麻烦把题目匹配到对应的章节那里。这道题出现在了不该出现的位置。

粉红豹 · 2019年01月28日

同感，题库很多题目经常这样子……

maggie_品职助教 · 2019年01月29日

好的，收到。我去处理一下。谢谢你们的提醒。如果在做题过程中发现哪里不合适，随时和我说。

粉红豹 · 2019年01月29日

好哒~ 辛苦maggie老师，big hug

粉红豹 · 2019年01月24日

但是老师，88页是两张图，李老师也并没有细讲。。。

maggie_品职助教 · 2019年01月25日

请看下面的解答。

maggie_品职助教 · 2019年01月24日

建议你看一下讲义88页，当公司借债水平超过最优资本结构时，WACC会上升。

1、成本高低取决于风险，公司债权人的风险是小于股东的（公司在破产时债权人有优先赔偿权），在任何情况下，债权人的要求回报率都是小于股东的要求回报率

2、公司的市场价格也就是股票的市场价格的变动主要源自供需，此题无法判断上升还是下降

3、请看对应视频

粉红豹 · 2019年01月24日

这道题目分在了对应视频之前了（很多题目都是这样），刚听到了对应视频，明白啦~ 谢谢老师

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