请问一下，tender offer和cash flow matching到底哪一个成本更高？

Cash flow matching不一定要使用国债来构建；

CFM要求了使用高质量的债券，高评级的公司债也行，不过我们原版书提到最多的是用国债做CFM。实际上在原版书Example 8提到了想用公司债来做Cash flow matching；

所以CFM不一定会使用国债，要求是高质量的债券即可。

所以以什么样的债构建CFM，并且以什么样的价格做Tender offer，就决定了两者谁更贵更便宜。

本题信息也特别说明了，是用国债来构建Cash flow matching；

而Tender offer的话，要用AAA评级的成本回购。

因此仅仅以本题而言，CFM的构建成本比Tender offer更高。

因为即便是AAA评级的债券，其Yield一般也比国债高，即其价格比国债便宜。所以购买国债构建CFM比以AAA级回购债券更贵。

因此一般而言，用国债做CFM，那会是更贵的。

如果题干信息用AAA公司债做CFM，并用AAA级回购债券，两者谁更贵还不好判断。需要更多的数据，我们考试肯定不会在这点上考察的。会选择合适的免疫方法即可。